康恩贝:聚焦营销,做大品牌

植物药、化学药等主营业务延续了向好趋势。扣除佐力药业6786万投资收益,我们预计公司1-3月主营净利润实现增速约30%。各主要业务来看:现代植物药方面,预计前列康11年约20%增速,天保宁40%以上;化学药方面,估计奥美拉唑和阿乐欣11年仍可超过30%增长;

    保健品方面,未来通过网上销售等新模式,推出新品和购并等措施,今年有望实现稳定增长;

    天施康11年增速将会有明显恢复。去年江西天施康由于夏天无等中药材价格大幅上涨,加上基药制度实施不够到位导致营收增速有一定调整。经过加强市场拓展,1季度销售情况比较良好,预计全年增速将超过20%。剩余股权收购今后将会与通用技术集团商洽;

    医药资产整合内外并举。英诺法和云南希陶等集团医药资产将在12年底前注入进来。外延式扩张方面,预计11年将会完成1-2个购并项目,加快公司产品、技术、市场等结构调整;

    维持推荐评级。公司持续拓展销售,做大做强植物药品牌,巩固行业龙头地位。考虑到佐力药业投资收益,我们预计上调公司11-13年EPS分别至0.83、1.05和1.32元,维持26.51元目标价和推荐评级。