云维股份:对焦炭价格弹性大

类别:公司研究 机构:中国建银投资证券有限责任公司 研究员:芮定坤,宋哲建 日期:2011-04-08

2010年公司的收入70%来源于焦炭,其毛利润占比56%,焦炭的盈利相对公司的化工产品更加稳定,提供公司盈利的安全边际。虽然11年公司化工产品负荷提升会降低焦炭在销售收入中的比例,但我们预计11年焦炭销售收入仍将在60%。

    成本方面,云维的焦炭通过技改使用主焦煤比例较低(主焦煤:无烟煤≈2:1),因此主焦煤价格上升相对成本传导的要少一些。焦炭价格上涨在静态条件(成本不变)情况下对EPS 的弹性较大:焦炭价格上升50元,增厚EPS 约0.15元。

    云维的焦炭主要是地销,结合曲靖的煤价优势以及技改后主焦煤比例降低节省的成本,一直以来处于平稳盈利的状态,我们预计吨毛利在100-200之间波动。

    2011年公司生产计划:生产电石16.1万吨,生产销售聚乙烯醇2.9万吨、醋酸乙烯2.1万吨、纯碱16万吨、氯化铵16万吨、水泥33万吨、1,4-丁二醇2.5万吨、全焦419.76万吨(其中焦炭390多万吨、还有焦丁等其他产物直接用于电石生产等)、精甲醇34万吨、煤焦油加工类产品12万吨、炭黑5万吨、纯苯4万吨、生产醋酸10万吨(销售8.2万吨)。

    公司 2011年新增的洗煤和醋酸项目也将开始贡献利润,我们预计今年的化工品销售收入占比将由2010年的30%提升至40%,同时提高公司的毛利率水平。

    地理优势将逐步转化为盈利增长的空间:煤炭与水资源都十分丰富,政策上将向这类地区引导;云南桥头堡建设的展开有十年的投资期,下游需求将得到拉升。

    我们预计公司11年能够实现归属上市公司销售收入近90亿,11、12年对应EPS为0.42元、0.64元,目前股价对应11年PE 为26倍,股价催化剂是焦炭期货上市、资源整合预期,给予推荐评级。

    投资建议:假设公司11年能够完成生产和销售计划,我们预计11、12、13年对应EPS 为0.42元、0.64、0.74元,目前股价对应11年PE 为27倍,给予推荐评级。

    风险提示内容:焦炭价格大幅下跌、气候异常干旱导致的需求减弱和供电成本升高

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600725 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
伊利股份 持有 -- 研报
益丰药房 买入 -- 研报
老百姓 买入 -- 研报
大参林 买入 -- 研报
我武生物 买入 -- 研报
泰格医药 买入 -- 研报
爱尔眼科 买入 -- 研报
华兰生物 买入 -- 研报
长春高新 买入 -- 研报
领益智造 买入 -- 研报
寒锐钴业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
我武生物 0 0 研报
长春高新 0.94 1.58 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
泰格医药 0 1.15 研报
老百姓 0 0 研报
大参林 0 0 研报
益丰药房 0 0 研报
华兰生物 1.01 0.74 研报
领益智造 0.27 0.39 研报
寒锐钴业 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 42 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
贵州茅台 38 买入 买入
完美世界 35 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
保利地产 33 买入 买入
隆基股份 33 持有 持有
中国国旅 30 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
广联达 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
中信证券 26 持有 持有
瀚蓝环境 26 持有 买入
长城汽车 26 持有 买入
海天味业 26 持有 中性
亿纬锂能 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 497 86 244
汽车制造 397 42 220
电子器件 285 55 179
机械行业 264 56 121
生物制药 261 53 146
建筑建材 236 47 131
金融行业 224 30 97
化工行业 220 55 100
有色金属 196 40 50
钢铁行业 183 32 88
酿酒行业 178 16 97
家电行业 173 13 100
商业百货 172 35 89
酒店旅游 160 20 78
房地产 159 26 101
交通运输 155 31 67
电力行业 135 29 64