宝新能源:煤价上涨,业绩下滑

2010年业绩基本符合预期:

    2010年公司实现营业收入30.79亿元,同比增长4.69%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元,同比下降40.73%,基本每股收益为0.19元,基本符合市场预期。

    其中,第四季度实现营业收入8.99亿元,同比增长23.91%,实现净利润1.18亿元,同比增长14.93%,每股收益0.07元。

    煤价上涨,公司2011年业绩仍有下滑风险:

    2010年公司业绩大幅下滑的主要原因是煤炭价格上涨。虽然公司的上网电价较高,机组利用率也较高,但由于公司的煤炭主要来源于市场煤,使得公司的业绩随煤价大幅波动。2010年公司电力业务毛利率下降10.55个百分点,2011年我国煤炭价格上涨压力较大,而火电上网电价受多种因素制约,上调具有不确定,因而2011年公司依然面临业绩下滑的风险。

    业绩低谷,等待新项目投产

    我们预计2011年是公司的业绩低谷。一方面,受煤价上涨影响,公司发电业务盈利能力有可能下降;另一方面,公司在建项目仍处于建设期,不能为公司贡献新的利润增长点。

    目前公司的在建项目主要有:(1)荷树园三期2*300MW 煤矸石发电项目,预计2012年投产;(2)梅县山水城项目:公司在2009年9月获得土地,致力于打造具有客家文化特色的高档住宅,预计2012年开始销售。

    短期内股价合理,维持“中性”评级:

    我们预计,2011年受煤价上涨影响,公司业绩将继续下滑,而2012年,随着新项目逐步投产,公司的业绩将逐步回升。我们预计公司2011年~2012年的每股收益分别为0.15元、0.23元。目前,公司的股价基本合理,维持“中性”评级。