风帆股份:4季度亏损,2010年实现微幅增长
2010年,公司实现营业收入32.55亿元,同比增长21.3%;营业利润6940万元,同比增长41.36%;归属于母公司所有者净利润4873万元,同比增长9.77%;EPS为0.11元,低于预期。4季度营业收入7.66亿元,环比比下降6.7%;营业利润1061万元,环比下降58.33%;归属于母公司所有者净利润-108万元,三季度为2274万元;EPS为-0.003元。
汽车蓄电池业务增长稳定,工业电池和锂离子电池暂时亏损。公司主要从事汽车起动用铅酸蓄电池的生产,目前汽车蓄电池年能为1000万只,约占国内配套市场的20%。2010年在汽车销量创历史新高的带动下,公司汽车电池销量达927万只,完成年度任务的102.8%,蓄电池业务实现收入28.6亿元,同比增长19.27%,收入占比为87.86%。2011年我国汽车销量增速预计保持在10%-15%,公司汽车电池销量预计达到1000万只,同比增长约8%。2010年公司锂离子电池项目和100万KVAh工业用密封铅酸蓄电池均已建设完毕,但2010年分别亏损2397万元、1623万元。
500万只免维护电池项目和5mw非晶硅薄膜电池项目正在进行。为保持公司在汽车蓄电池市场的龙头地位,2010年6月公司将非公开发行项目“年产300万只新型免维护铅酸蓄电池”建设规模由300万只扩大到500万只。
该项目于2010年9月开始建设,预计2012年8月达产,完全达产可实现利润1.2亿元,贡献EPS约0.2元。公司自筹资金建设的5mw非晶硅薄膜电池项目已投入74%,暂时未产生效益。
矿山项目勘探结果未知。2007年公司购买位于河北省涞源县、涞水县铅锌矿部分探矿权,金额为6800万元。2010年矿山项目计划投入567万元,实际投入456万元,目前勘探结果仍然未知。
盈利预测与评级。预计2011-2013EPS分别为0.13元、0.16元、0.19元,以3月29日收盘价16.29元计算,对应动态PE分别为130倍、102倍、84倍。考虑到公司盈利能力较低,短期内业绩改善不大,维持“中性”的投资评级。
风险提示。铅酸蓄电池和薄膜电池项目不能预期投产风险。
