香溢融通:典当业务规模提升、商贸业务收入增长

本期经营数据:公司报告期内实现营业收入12.25亿元,同比增长32.05%,实现营业利润1.2亿元,同比增长77.26%,归属母公司净利润0.94亿元,同比增长52.04%,基本每股收益0.21元。公司2010年度利润分配预案为以2010年末总股本为基数,每10股派发现金红利0.5元(含税)。

    基本面概述:公司从原来的商贸企业转变为典当、担保、金融租赁的类金融服务类企业,成为国内第一家上市的典当公司。公司围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略,旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联(70%持股比例)、从事典当的元泰典当(82%)和香溢德旗典当(78.7%)等。

    商品销售收入是营业收入的主要来源:公司2010年国内贸易规模得以增长,公司实现商品销售收入9.67亿元,同比增长33.12%。商品销售收入占主营业务收入比重为79.86%,占总营业收入比重为78.94%,营业收入的增长主要得益于商品销售收入的增长。

    典当业务发展态势良好:2010年公司典当业务出现恢复性增长,典当业务总量明显扩大、风险管理能力进一步提升。报告期内,公司实现质押贷款利息收入0.72亿元,较2009年年末增长16.13%。报告期末公司发放贷款及垫款合计10.67亿元,同比增长58.17%,其中正常类贷款9.33亿元,占比为87.46%,较2009年年末提升13.13%个百分点;同时可疑类贷款为1.27亿,较2009年末减少26.08%,可疑类贷款占比从2009年末的25.51%下降至11.92%。2010年资产减值损失为261.68万元,较2009年末减少92.30%。未来经济复苏促进大量企业对资金的需求,而银行贷款政策自2010年逐步收紧,加上利率的上涨使公司的贷款收益率的提升,公司未来典当业务业绩可期。

    盈利预测与评级:我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.33元和0.50元,以3月28日收盘价11.77元计算的动态市盈率分别为35倍和24倍,在银行贷款从紧的背景下企业资金需求放量,因此公司典当业务发展空间广阔,加上公司贷款收益率的提升,公司未来业绩必将大幅提升,调高投资评级至“增持”。