承德钒钛：钒、钢产品共同扩张 未来业绩增长迅速

公司今日公布2007年年报和2008年1季报。2007年公司实现营业收入146.09亿元、利润总额4.78亿元，分别同比上年增长73.79%、5.57%；归属于母公司净利润4.33亿元，同比增长41.13%；实现每股收益0.44元，略低于我们此前预期。 2008年第1季度EPS 为0.06元，与上年同期持平。

    公司2007年第4季度三项费用率为7.4%左右，高于前三个季度平均4.2%左右的水平，第4季度利润总额出现负值，但由于本年度内公司钒产品实现的利润免征企业所得税集中在四季度体现，第4季度净利润基本与前几季度持平，公司全年所得税费用比2006年度减少9495万元，降幅75.82%。

    公司2007年初投产的2500m3立方高炉由于首次采用世界最大的冶炼钒钛磁铁矿高炉冶炼工艺，设备调试周期较长，钢材产量和钒产量均低于预期，生产成本也大幅增加。随着生产线运行状况改善，预计2008年钢、钒产品均有较快的增长，钢材产品将由365万吨提高到460万吨左右，钒产品（折合成V2O5）将由0.96万吨提高到1.26万吨左右。

    公司是国内第二大钒产品生产企业，国内市场占有率超过35%，2007年钒产品占公司主营收入6.17%，而主营利润占26%左右，毛利率达到37%。未来随着钒钛资源综合开发项目的达产，公司将成长为全球最大的钒产品生产基地，向资源型企业过渡。

    预计公司2008年、2009年EPS 分别为0.701、1.012元，业绩增长迅速，公司股价前期深幅调整，预计此轮反弹中将有较好表现，考虑公司未来业绩良好的成长性、较强的资源属性，给予公司“推荐”评级。