交运股份:定向增发,物流与运输业务做大做强

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:张雷 日期:2011-03-21

2010年,公司实现营业收入54.78亿元,同比增长52.78%;营业利润2.84亿元,同比增长14.73%;归属于母公司所有者净利润1.73亿元,同比增长12.89%;EPS为0.24元,符合预期。4季度公司实现营业收入15.39亿元,环比增长8%;归属于母公司所有者净利润3587万元,环比下降17.22%;EPS为0.05元。每10股派1.2元(含税)。

    三项业务齐头并进,2011年继续做强核心主业。公司主营业务为运输与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务、水上旅游服务。在2010年世博会和汽车销量突破1800万辆的背景下,三项业务收入分别同比增长16.44%、85.16%、29.49%,收入占比分别为34.69%、61.29%、14.19%;毛利率分别为17.1%、11.35%、29.49%,毛利占比分别为39.09%、45.82%、2.76%。2011年“后世博”时期公司将继续实现产业结构优化升级,尤其是加大核心主业运输与物流业务的整合与扩张力度。我们预计2011年公司实现营业收入62亿元,同比增长约15%。

    定向增发,成为交运集团核心资产上市平台。公司自2011年2月9日开始停牌,3月18日复牌公布定向增发方案。公司拟以7.26元/股向交运集团、久事公司、上海地产集团共发行约1.285亿股,收购客运与物流业务资产。其中,交运集团以其持有的交运沪北100%股权、临港口岸码头35%股权以及2亿元现金认购7,850万股;久事公司以其持有的交运巴士48.5%股权认购4,090万股;地产集团以其持有的南站长途25%股权认购910万股。拟购买资产2010年实现归属母公司所有者净利润5,629万元。预计2011年为6,534万元,按发行后总股本8.6亿股测算,预计增厚2011年EPS0.07元。交易完成后,公司物流与客运板块实力显著增强,交运集团将实现核心资产整体上市,持股比例将由49.18%增至51%,仍为控股股东,上海市国资委仍为实际控制人。

    盈利预测与评级。不考虑定向增发,预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元,以2月1日收盘价7.69元计算,对应动态PE分别为28倍、23倍、19倍,维持“增持”评级。

    风险提示。(1)定向增发进度低于预期风险;(2)汽车业务收入低于预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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