安泰集团:业绩扭亏,行业整合催利好

2010年扭亏为盈,每股收益0.04元。2010年公司营业收入49亿元,同比增长32.16%;利润总额0.24亿元,去年同期亏损4.05亿元;归属母公司净利润0.4亿元,去年同期亏损4.14元,基本每股收益0.04元,去年同期每股0.46元;2010年公司不进行分配。

    焦化略有好转,扭亏靠投资收益。2010年下半年由于停产、限产的影响焦化市场略有好转,焦炭毛利率0.99%,比去年同期增加1.45个百分点,生铁毛利率10.55%,比去年同期增加20.92%个百分点,而2010年上半年焦炭毛利率0.8%,生铁毛利率6.61%,下半年明显好转;虽然焦化市场略有好转,但产品毛利率依然较低,2010年扭亏主要还是报告期出卖民生银行股权实现投资收益3744万元所致。

    行业整合,公司受益。山西焦化产业布局分散,全省227户焦化企业分布在60余个县区内;产业集中度低,户均产能不到70万吨;产业技术水平低,炭化室高度4.3米及以下的焦炉占总产能的75.28%,山西力争通过兼并重组到2011年底独立焦化企业保留150户左右,到2015年底独立焦化企业保留60户左右;通过整合将极大改善行业供给状况,提升盈利能力;公司属于山西龙头焦化企业,产能达到240万吨,且高炉都是6米以上,公司将是山西整合主体企业,整合过程中将享受政策优惠。

    焦炭期货推出有利于价格发现。焦炭期货近期将推出,我们认为期货的推出有利于焦炭的价格发现,有利于公司合理组织生产,也有利于公司套期保值,避免焦炭价格大幅波动带来的市场风险。

    暂不给予投资评级。行业盈利能力未得到改善,上有成本压力,下有钢铁压制,盈利能力的恢复一看行业整合的力度,二看钢铁行业盈利情况,三看焦煤资源获取程度;短期催化剂来自山西行业的整合以及焦炭期货的推出,但盈利能力还有待恢复,今年公司看点一是行业整合,二是公司参与的整合煤矿产能释放情况,鉴于进程以及受益程度的不确定,我们暂不给予投资评级,我们将持续跟踪。