健康元:7-ACA放量推动业绩大幅增长

业绩符合预期。公司2010年实现营业总收入44.73亿元,较上年同比增长21.44%,归属于上市公司股东的净利润7.40亿元,扣除非经常损益后的净利润为7.22亿元,分别同比增加52.27%和90.07%,基本每股收益0.56元,加权平均ROE为21.20%。

    7-ACA高景气推动业绩大幅增长。业绩的大幅增长主要来自于焦作健康元7-ACA的产能释放的海滨制药美罗培南类的增长。海滨制药实现了净利润约为1.92亿元,同比增长35%。而焦作健康元,销量随产能释放大幅增加,价格去年也处于高景气周期,实现净利润3.93亿元,同比增长660%。

    未来公司的增长极。报告期内,公司保健品业务增长较慢,控股丽珠集团的净利润下降了10%。未来公司增长仍来自于7-ACA及培南类制剂。7-ACA价格短期下跌较快,长期看可能也进入下降通道,公司产量还有释放空间,将以量补价,增速将放缓,培南类抗生素作为新兴抗生素,有超广谱强效抗菌,市场前景很大,近几年将高速增长。

    公司其他看点。在做好现有业务的同时,公司也积极进军生物领域,研发单抗产品,虽然短期还无法贡献实际利润,但说明公司对未来趋势的把握和规划,对提升公司估值水平有一定作用。同时公司积极进行培南类产品出口的认证准备,有望成为公司未来的重要利润增长点。

    盈利预测预计公司2011~2013年实现归属于母公司净利润8.26亿元、10.32亿元、12.60亿元,对应每股收益0.63元、0.78元、0.96元,目前股价对应20X、16X、13XPE,估值较低。公司股权回购方案表明管理层对公司发展的信心和价值的定位。我们给予增持评级,目标价15元。