彩虹股份:2010年实现扭亏为盈

2010年,公司实现营业收入11.52亿元,同比下降12.09%;营业利润亏损514万元,相比上年同期减亏71,961;归属母公司所有者净利润1,214万元,扭亏为盈;基本每股收益0.02元/股。

    公司主业已从彩色显像管转型为液晶玻璃基板业务。液晶玻璃基板是电脑、LCD、触摸屏的主要配件,生产配方比较复杂、生产工艺精细,全球只有美国康宁和日本三家公司可以生产该产品。

    具体业务方面:1)彩虹股份2010年营收依然依赖彩色显像管业务。2010年公司共生产各类彩管704万只,销售彩管703万只,实现销售收入11.49亿元。公司国内市场占有率达到38.4%,全球市场占有率达17.3%,稳居“中国第一、全球第二”的市场地位。

    2)新业务基本未贡献收入。公司2010年确定战略转型并投资建设的新项目均在建设中,液晶玻璃基板和OLED产品未形成收入,也基本未贡献利润,但募投项目进展顺利。

    2010年7月公司通过定向增发募集35亿资金,自筹25亿,计划建设13条液晶玻璃基板生产线。公司计划2011年13条生产线全部点火投产,我们预计2011年将有相当于6条生产线产能,2012年13条生产线产能将全部释放。经过我们测算,1条生产线可以增厚EPS0.1元左右。公司液晶玻璃基板已通过多家面板厂家的认证。

    据我们了解公司已与台湾、大陆部分客户达成销售意向并已供货,说明公司良品率已经达到较高水平,并且产品质量通过全球知名液晶面板厂商的认可。

    我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.60元、1.19元、1.57元,按3月8日股票价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、13倍、10倍。彩虹股份已经真正成为全球第五家,国内第一家液晶玻璃基板生产企业,随着国内高世代液晶面板线陆续投产、液晶玻璃基板高速增长,我们看好公司新业务前景,维持公司“增持”的投资评级。

    彩虹股份2005年开始研制液晶玻璃基板,2007年建成第一条液晶玻璃基板生产线,2008年9月生产出第一片玻璃基板。预计2011年上半年,募投的13条生产线将全部点火。目前良品率已达70%,净利率在40%左右(美国康宁的良品率在80%左右,净利率在50%左右)。

    2011年彩管市场将继续下滑,全球、国内彩管市场预计出货量为3500万只和1100万只,同比分别下降22.2%和33.4%。彩虹股份业绩增长将主要来自液晶玻璃基板和OLED产品的销售。公司继续推进咸阳、张家港、合肥三地项目建设进度,确保新建液晶玻璃基板生产线年内全部投产。公司计划2011年实现彩管、液晶玻璃基板和OLED产品销售收入15亿元。

    风险提示:液晶玻璃基板订单低于预期,产品价格剧烈下跌的风险。