关铝股份：07年业绩超出预期 多种因素影响1季度业绩

2007年公司完成电解铝产量11.73万吨，较上年同期7.47万吨增加4.26万吨；实现营业收入28.28亿元，比上年同期增长7.90%；实现营业利润39985.70万元，比上年同期增长870.96%；实现净利润38019.77万元，比上年同期增长1055.64%；实现每股收益1.047元。公司2007年的业绩超出我们的预期，差异的主要原因为公司对华圣铝业的投资收益大幅超出预期。

    中国五矿集团正与关铝集团商谈股权划转事宜，一旦股权划转成功实施，关铝股份将确定迎来新的发展机遇，公司将成为最具长期投资价值的电解铝企业之一。

    由于受到电力供应紧张的影响，华圣铝业有72个电解槽自1月中旬停产， 08年华圣铝业的产量将受到一定影响，预计2008年产量将降到21万吨。我们预测华圣铝业08-09年可以为公司贡献每股收益：0.647、0.707元。

    受到电力供应紧张导致停产、成本上升等因素的影响，2008年1季度公司实现每股收益0.035元，远远低于我们的预期。我们认为公司1季度业绩是受到多方面的负面因素影响导致的，未来公司业绩将恢复其应有水平。

    我们暂时维持关铝股份08、09年1.20、1.85元的业绩预测，鉴于目前市场估值水平的下移，我们给予关铝股份2009年13-15倍PE 估值，6个月目标价为24.05-27.75元，维持公司“推荐”的投资评级。