东山精密:股权激励点评

东山精密公告了股权激励草案:授予180万股,行权价31.6.

    公司以定向发行新股的方式向156名公司中层管理人员及技术骨干授予180万股限制性股票(授予170万股,预留10万股),发行价格为31.6元,该价格为授予该部分限制性股票的董事会会议召开前20个交易日内的东山精密股票均价的50%。

    假设授权日价格等于草案公告日前120日均价65.26元,公司行权的成本6066万元,将于2012-2014年分摊。公司在12、13、14年限制性股票解锁的比例为3:3:4。

    东山精密行权条件反映公司对未来快速成长的强烈信心。

    公司股权激励方案的触发条件是以2010年度净利润为基数,2011、2012、2013年归属于母公司净利润分别较2010年增长80%、180%、280%,折合2011-2013年年均复合增长率为55.6%;按2010年总股本加上180万股新发行股票计算,行权条件为2011-2013年每股收益分别不低于1.14、1.77、2.40元。

    其它行权条件2011-2013年加权平均净资产收益率分别不低于12%、12.5%、13%;2011年传统业务持续快速增长,新兴业务全面开花。

    我们预测公司传统业务--通讯、半导体设备精密钣金、太阳能,2011、2012年分别增长45.4%、41.7%。

    我们预计2011年新兴业务LED背光模组、液晶电视背板分别贡献8、2亿元,LED业务将成为公司爆发增长的源泉,公司LED背光模组产品基本完成前期市场开发,预计3-4月份将规模量产,供应客户。

    公司近期成立合资公司东魁照明,2011年将开展LED照明市场布局。

    LED液晶电视2011年渗透率有望从2010年约20%提升至超过40%,三年内渗透率提升至80%以上,作为国内唯一进入LED背光模组供应链的上市企业,我们认为东山精密LED业务具有广阔而明晰的成长前景。

    我们认为公司行权条件较为宽松,维持“强烈推荐”评级,目标价100元。

    考虑到股权激励费用摊销,我们下调东山精密2011、2012年每股收益预测分别至1.92、3.32元。

    维持“强烈推荐”评级,维持目标价100元,LED背光模组规模量产将是股价催化剂。

    东山精密公布年报分配预案:资本公积金转增股本每10股转增股本2股。