赤天化:新项目推动公司业绩高增长

市场尚未关注到公司新项目能显著增厚业绩:2010年12月达产的天福化工年增加EPS0.05元,2011年二季度达产的金赤化工全年将增加EPS0.19元,2011年半年报将预增100%以上。市场普遍认为Shell、德士古水煤浆(粉)气化技术在国内运行不好,我们认为该技术在公司能够实现良好运行。因公司已经与石油公司签订销售协议,足额销售促使装置负荷稳定,Shell、德士古的低成本会带动天福和金赤两项目高盈利,从而使公司2011、2012年业绩大幅增长208%和46%。

    醇醚燃料市场空间在5000~7000万吨,完全可消化公司15、30万吨新项目产能

    我国醇醚燃料大发展时代到来,国家政策鼓励醇醚车用燃料大发展,相关政策可望陆续出台,市场空间在5000~7000万吨,完全可消化公司15、30万吨新项目产能。

    2011年高位运行的国际油价有利于煤化工发展

    公司新项目产品销售有保障:甲醇、二甲醚与汽柴油价差较大促使加油站愿意合作销售;贵州交通不便使公司新增尿素完全可以替代外省产品。

    槐子煤矿可使公司未来原料煤成本下降50%以上

    DCF-WACC模型合理估值区间为7.95-8.85元,公司生产装置总量与总市值显示明显被低估。

    2010-2012年盈利预测为0.13元、0.42元和0.61元,对应目前PE为43、14和9.6倍,给予推荐评级。

    主要风险因素:公司发生安全生产事故