中华企业2010年年报点评:10年购地积极,11年经营计划稳健
本报告导读:
根据公司年报更新投资价值判断。
投资要点:
10年基本EPS0.50元,略低于我们预测的0.53元。营业收入30.3亿,下降26%,归属母公司净利润7.04亿,增长10.7%。
地产结算面积27.5万平米,结算均价10509元。其中南郊中华园贡献8亿结算收入和2.6亿元主营利润,古北土地收储贡献8个亿。
账面预售款27亿,10年销售面积22.3万平米,回笼资金40.9亿元(不含上海国际客运中心项目),同比下降19%、13%,销售均价18340元,同比增长7%。在售项目去化率高,上海印象春城项目销售面积14万平米。销售面积较去年下降主要原因是可售资源相对不足。
负债率偏高,11年将继续探索基金、信托等多元化融资途径。公司期末资产负债率66.6%,真实负债率和净负债率分别为64.9%和145.9%。
10年积极扩张,共增加67万平米权益储备,权益地价近40亿。年末未结储备约210万方,总量略不足,未来区域扩张侧重上海及长三角。
11年经营计划较为稳健,显示管理层对行业及上海市场判断较谨慎。
2011年内预计新开工45万平方米,竣工45.2万平方米,在建面积167万平方米。计划实现35亿元营业收入,归属于母公司净利润约为6亿元。
解决同业竞争迈出一大步,将增强公司可持续发展能力,期待政策条件成熟时公司和中星地产的同业竞争可得到解决。公司于2010年12月公告,以现金8亿元收购控股股东所持有的上海房地(集团)有限公司40%股权,待收购的上房集团拥有上海嘉定国际汽车城、徐汇小闸镇、常州景瑞曦城等多个二级开发项目。
公司在崇明岛拥有4655亩农业用地,开发进度及转性可能性值得关注。
预计11-12年EPS分别为0.59和0.67元,RNAV8.5元。公司上海项目较为集中,面临一定的市场风险。给予11年12倍PE,对应目标价7.2元,谨慎增持。
