山西焦化(600740)深度报告：新产能释放，盈利能力大增

山西焦化是山西省重点建设的３个年产３００万吨焦炭的龙头企业之一。公司主营煤炭加工、洗煤、炼焦、精细化工、化肥、水泥等，是一家大型煤化工综合利用企业。

    焦炭行业在经历了2004年的大涨、2005年大幅下跌之后，2006年焦炭价格逐步走出低谷，目前焦炭价格基本恢复到历史高位，2007年全行业实现了扭亏为盈，受益于国内钢铁行业的快速发展，国内焦炭需求将继续增加。

    近几年公司不断扩展业务范围，响应山西省产业转型的号召，积极发展煤化工业务，07年7月公司完成定向增发募集资金投资于两个项目：150万吨／年焦炉扩建项目、20万吨／年甲醇改造项目。提高了公司产品的附加值，也延伸了公司煤化工产业链，对公司发展循环经济有着深远意义。

    我们预计焦炭业务08年的净利润将增长80％以上，随着甲醇项目的达产，以及募集资金的投入化工业务将逐步恢复盈利，在不考虑股本扩张的情况下，预计2008年EPS0.8元、09年EPS 0.95元，按照30倍市盈率预测，给予公司08年目标价24元，09年目标价28.5元，考虑公司在山西焦炭行业的地位以及未来煤化工领域的扩张，给予公司短期“谨慎推荐”评级，长期“A”评级。