三联商社(600898)：国美电器成为公司实质性第一大股东

国美加快了对三联商社的整合管理。首先，公司派高层入主三联董事会：三联商社董事会任期将于2008年2月结束，第一大股东将推荐三名或三名以上非独立董事候选人，人选包括陈晓、王俊州、周亚飞；董事会换届后，信息披露人拟向董事会推荐总经理人选，总经理候选人常诚是国美电器华北大区副总经理，由董事会择优聘用。

    关于同业竞争问题，收购方也承诺：与三联商社尽可能的避免和减少同业竞争；三联商社有权享受国美电器与供应商已取得的市场优质资源；由于三联商社网点中只有10家左右直营店，其余100余家均为加盟店，因此国美电器承诺山东省内不发展加盟店，避免与三联发生同业竞争。按照此承诺，我们认为国美此次间接收购三联之后，其实是将三联并入其物流采购渠道，从而提高三联的议价能力和成本控制能力。

    对三联商社来说，并购带来的投资机会较为突出，我们建议可关注：受益于国美带来的管理，加之公司原有的优势网点资源，基本面有较大改善空间；三联商社或将成为国美A 股资本运作平台，虽然现阶段国美收购三联股权最看重的是其渠道资源，但是长期来看，国美集团中的一部分门店虽然已经在香港上市，但国美如果谋求其他门店的资本化运作，那三联商社将是其回归A 股市场的较好的资本运作平台。