白云山A:2010年业绩预增70-120%,维持强烈推荐
事项
公司公告,预计公司2010年度净利润比上年同期增长70%-120%,对应净利润为1.83-2.37亿元。我们测算,对应EPS为0.39-0.51元,符合预期。
主要观点
一、销售形势畅旺,2010年业绩预增70%-120%。公司营销改革已呈现效果,受益于医改推进、医疗市场扩容,主导产品销售形势畅旺,业绩大幅增长,预计公司2010年度净利润比上年同期增长70%-120%,对应净利润为1.83-2.37亿元。我们测算,对应EPS为0.39-0.51元,符合预期。
二、公司将受益于基本药物制度进一步推进。2010年12月,基本药物制度配套政策密集出台,政府先后公布了《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》和《建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》,体现了基本药物制度推进的紧迫性和政府的决心。公司作为我国大型抗生素龙头企业和普药龙头企业,列入国家基本药物目录的品种共有131个,未来将受益于基本药物制度进一步推进带来的销售放量和行业集中度提升。
三、营销改革长期有利于公司发展。公司下属企业众多,下属企业发展不平衡是影响公司业绩增长的主要原因。公司自2008年下半年开始以营销最好的总厂为依托,对旗下多个子公司进行营销整合,包括人事变革、营销策略变革、清理库存,长远来讲,营销改革有利于公司的发展。四、集团战略惠及公司长远发展。广药集团“十二五”规划和“大南药”战略是集团各下属公司未来整体发展能力的合理评估;“11X”模式发挥了内部资源的协同效应;在国药、华润、上药如火如荼的整合和战略扩张不断增强竞争力的情况下,广药集团合并内部资源进行整体上市的可能性较大。
五、投资建议:强烈推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS为0.51、0.66和0.84元的盈利预测,对应PE分别为31X、24X和19X。我们认为,公司已步入快速发展时期,将持续受益于基层医疗市场扩容;公司拥有1300亩优质土地,且存在广药集团整合预期;参与抗“超级细菌”药物研发,研究中药的改善耐药性和抗菌消炎中药新药有利长远发展,维持“强烈推荐”评级。六、风险提示。1)基本药物可能面临降价;2)集团内部整合存在不确定性。
