洪城水业:立足水业,稳健发展,依托集团,开拓未来
集团唯一资本平台,水务资产整体上市。公司是南昌市政控股集团的资本运作平台,本次定向增发收购集团供水公司、环保公司以及朝阳污水处理厂100%股权,将实现集团水务资产整体上市。而作为集团唯一的上市公司,随着集团资产证券化率进程的加快,公司未来有可能成为市政公用的整合平台。
立足水务稳健发展,依托集团保障未来。目前,公司拥有5个制水厂,制水能力120万吨/日;4家污水处理厂,污水处理能力20万吨/日,本次收购完成后将达到128万吨/日,处于行业内第一梯队水平。另外,集团还拥有大量市政公用资产,涉及公交、燃气等六大板块,是公司未来发展的保障。
现有业务盈利稳定,两大业务齐发展。公司主要由制水和污水处理业务构成,作为公用性质企业,盈利一直较为稳定。公司厂网一体化后,自来水业务可直接受益水价的上调,且上调空间较大,同时,公司积极尝试收购省内其他地区优质自来水资产,实现规模快速扩张。而公司的污水业务,将明显受益于省内污水处理的快速发展和鄱阳湖生态规划,在新增的500万吨/日处理项目中收获颇丰。
整体业绩上台阶,未来步入高成长。如果年底能完成本次资产收购,公司2010年业绩将上台阶,2011年业绩实现高增长,2012年达到稳定增长,盈利能力大幅提升。我们预计2010~2012年公司每股收益分别为0.37、0.55、0.70元,对应当前股价分别为49、33、26倍PE,成长性较为突出。
维持“审慎推荐-A”投资评级。上市以来,公司EPS基本维持在0.15~0.2元之间,而本次增发完成后,公司业绩实现翻番,增厚明显。考虑到国家对环保产业的大力支持,以及公司良好的成长性,我们给予2011年业绩35~45倍PE,目标价19.3~24.8元,维持“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示:宏观调控导致水价长期低位;公司项目收购、投产滞后等。
