芜湖港投资分析报告:淮南矿业资产注入想象空间巨大

铁路和物流资产的注入使得淮南矿业成为芜湖港目前控股股东

    随着铁路和物流资产的注入,淮南矿业对芜湖港的持股比例上升至32.02%,成为芜湖港的第一大股东。铁路和物流公司注入之前,安徽省四大煤炭淮南、淮北、新集以及皖北中仅有最大的淮南矿未上市且未控股上市公司,注入之后市场对淮南矿煤矿资产注入的预期强烈;

    铁路和物流资产盈利有保证,港口主业盈利规模已经相对较小

    对于铁路和物流资产的盈利能力,淮南矿业在《非公开发行股份购买资产协议书》中承诺:铁运公司和物流公司2010年度实现的经审计后的净利润合计不低于3.2亿元,2011年度实现的经审计后的净利润合计不低于3.84亿元,2012年度实现的经审计后的净利润合计不低于4.61亿元。如标的资产届时实际实现的净利润未达到上述标准,其差额部分由淮南矿业在该会计年度的铁运公司和物流公司的审计报告正式出具后的二十个工作日内以现金向本公司补足。

    淮南矿煤炭资产注入预期强烈,如果注入将明显提升公司现有价值

    我们根据相关可比公司公开数据,匡算淮南矿业煤炭业务2011年净利润约为60.79亿元,并根据可比案例推断淮南矿业全部可注入煤炭业务注入总价约为500亿元,以20元注入对价为假设,得出以定向增发股本的形式注入的条件下,2011年煤炭业务摊薄后的EPS为2.01元,给予13(X)市盈率,得出煤炭业务对应股价26.13元,铁路和物流业务2011年盈利采用公司给予的3.84亿元的盈利保证,摊薄后EPS为0.127元,给予15(X)市盈率,得出对应股价1.91元,二者相加得出煤炭业务全部注入后公司的合理价值约为28元;

    投资建议:买入,目标价28元;