厦华电子（600870）：调研报告

　　历史包袱拖累是造成公司2007年亏损的主要原因。市场早先预期公司2007年将恢复盈利，但由于公司遗留的问题的过多，而公司新高管是今年5月才进驻公司，对公司全面调整需要一定的时间，因此，今年将延续去年的亏损，但亏损幅度将大幅降低。

    　　新管理层的进驻给公司带来了生机，精细化管理将给帮助公司获得重生。新管理层今年5月进驻公司后，开始对公司的经营管理进行大幅调整。在海外市场上，尤其是北美等发达国家市场，清晰自己的定位，未来专注OEM；国内市场，调整销售渠道，家电连锁销售以高端产品为主，避免渠道销售亏损；在成本控制上，把良品率作为考核指标，一次良品率从原先的60%提高了70%以上，同时对存货实行月度盘点，并实现生产线“日清”制。

    　　大股东未来对公司垂直整合将给公司的带来巨大的发展机遇。公司目前的实际控制人是中华映管，作为台湾5大液晶屏供应商，在液晶面板短缺的背景下给公司以很大的支持，未来如果大股东投资高代线（7.5或8代线）能够顺利实施，将充分保证公司在上游面板的供给，从而有利于公司成本的控制，这也将使公司脱离国内电视机厂商所面临的缺乏上游资源的困境，使公司在竞争中掌握主动。

    　　我们预计公司2007-2009年EPS分别为-0.56、0.28和0.39元，按照当前股价相对应的市盈率分别为n.a.、20,8×和15.2×。考虑到公司品牌与国内一线品牌具有一定的差距，我们认为公司08年PE 25×是合理的，公司相应的6个月目标价为7.00元，给予公司增持评级。