方圆支承:回转支承龙头,新领域带来新增长
事件:我们调研了方圆支承,与董秘就公司发展态势及行业需求情况进行了沟通。
点评:
回转支承行业龙头,受益工程机械发展公司作为国内回转支承行业龙头,产品主要配套工程机械,公司是三一重工、山河智能、中联重科等工程机械生产商的战略合作伙伴和优秀供应商,同时也是卡特彼勒,沃尔沃,柳工,厦工的供应商。目前小圈(直径<800mm)产能5万台/年、中圈(800mm<直径<1.8m)产能6万台/年,大圈(直径>1.8m)产能1千余台,60%的产品达到精密级(误差值在3μ-5μ)。公司在行业内技术领先,有省级工程技术研究中心,有较强的滚道加工能力和先进淬火工艺。大圈由于加工难度较大,国内仅仅徐州罗特艾德与公司具有5-6万台的产能,大部分厂商仅仅能生产中圈及小圈,且产品可靠性及硬度较低。国内大吨位的工程机械使用的大圈回转支承大量依靠进口。随着公司大圈产能扩张,未来增长无忧。
风电业务成为新的增长点公司今年定向增发投资1万台/年的大圈项目,其中50%将与风电产品配套。目前国内风电回转支承主要依靠进口,仅天马有10000台的产能。公司已小批量为金风科技,华锐风电,华仪风电供货,生产工艺上,公司达到国际先进水平。募投项目预计年底主厂房结构封顶,明年5、6月份完成配套机器设备安装。预计2011年项目达产30%,2012年达产50%,2013年达产80%,2014年完全投产。随着国内风电业务迅速发展,公司风电产品收入将快速增长。同时公司是国内唯一一家能够提供军用回转支承的厂商,产品用于抗干扰雷达,气象雷达,导弹发射架,火炮架等十多个品种,毛利率远高于民用设备。目前已有5000台次的订单,未来军品订单稳步增长。
管理改善,业绩增长可期公司原来的销售模式较大程度依赖工程机械厂商。随着09年经济危机,配套山河等公司的外销产品销量下降了50%,此外销往欧美的小型太阳能回转轴减少1万台。为加强获得订单能力,公司今年年初成立销售分公司,下设销售部与市场开发部,分6个大客户服务部,分别配备8个客户经理和营销人员。对于新开发的客户和原有客户订单的增加部分,给予提成奖励,较大的提升了销售人员的积极性。根据公司产能情况,我们预计未来三年每股收益为0.31元、0.46元,0.59元,给予推荐A评级。
