海泰发展:存量厂房销售收入增长

2010年1-9月公司实现营业收入6.65亿元,同比增长32.47%,归属母公司净利润4251.13万元,同比下降24.86%,实现基本每股收益0.07元。

    公司基本面概述:公司目前的业务主要包括工业房地产开发和运营、孵化服务和科技产业投资。大股东海泰集团是滨海高新区国有资产运营者,负责对园区内土地进行统一开发和招商引资,作为集团下属唯一上市公司,海泰集团是园区建设的主要力量,在获取土地资源方面独具优势。海泰集团拥有滨海高新区中滨海区域37平方公里土地的整理、规划权,土地储备丰富,对于上市公司的支持十分显著,海泰的业务也将随着滨海高新区进入实质开发阶段而得到新的拓展。

    商品销售业务毛利率提升:公司2010年1-9月主营业务毛利率为15.55%,较去年同期上升约3.28个百分点。本期收入主要来自于海泰绿色产业基地、海泰创新基地及BPO基地的存量厂房销售以及产业园内的商品房销售,其中商品房销售大幅提升,这应是公司本期商品销售业务毛利率提升的原因。

    投资收益大幅下降是2010年前三季度利润下滑的主要原因:2010年1-9月公司投资收益为亏损1.66万元,同比大幅下降100.03%,这也是造成公司2010年利润下滑的主要原因之一。2009年同期公司处置长期股权投资获得一次性收益4482万元。

    定向增发方案撤销,公司开拓住宅地产业务脚步放缓:公司2010年7月决定撤销2009年度定向增发方案,公司意图通过增发收购海泰集团的住宅和商业地产项目,从而改变目前以低毛利工业地产为主的业务状况,提升公司盈利能力的计划不得不推迟。这可能使得公司业务重心在短期内仍将以工业地产为主。

    盈利预测和评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为6541万元、6925万元和1.03亿元,相应EPS分别为0.10元、0.11元和0.16元,对应10月26日价格5.68元,动态市盈率分别为56倍、53倍和36倍。公司估值较高,同时,增发计划取消,盈利能力短期无法得到有效提升,因此,维持公司“中性”的投资评级。