成城股份:贸易收入回升,增收不增利
2010年1-9月,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长41.6%;营业利润1,039万元,同比下降36.2%;归属母公司所有者净利润616万元,同比下降34.05%;基本每股收益0.02元/股。从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入0.67亿元,同比下降15.12%;营业利润193万元,同比下降44.32%;归属母公司所有者净利润89万元,同比下降44.01%。
公司基本面概述:公司主营业务有商业地产租赁和进出口贸易,业务范围包含地区较广,有北京、上海、吉林、哈尔滨、深圳等。公司出租商业物业位于上海、吉林,公司进出口贸易主要位于深圳地区,进出口贸易主要品种为电解金属锰、锰添加剂、海绵钛、钛添加剂等。
收入大幅增长,利润同比下降。报告期内,公司营业收入比上年同期增加7320万元,增幅达到41.60%,主要由于出口贸易量回升,出口贸易收入相应增加所致。同时,由于出口贸易成本相应增加,增幅达到59.52%,导致公司增收不增利。
期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率11.39%,同比减少3.42个百分点。其中,销售费用率1.86%,同比下降0.64个百分点;管理费用率6%,同比下降1.81个百分点;财务费用率3.52%,同比下降0.97个百分点。
逆市扩张增加土地储备。公司于2010年8月份受让吉林市西山区6块地块,为吉林市政府重点开发项目。受让土地面积合计46.6万平方米,受让价格为5.62亿元,折合约为1200元/平方米。通过此次收购,解决了公司项目储备不足的问题。吉林市人均收入较低,房价均价约为3800元每平方米,但公司开发项目中商业地产占比尚不明确,公司在此项目中的盈利情况有待进一步观察。公司商业房地产开发进入投入期,对资金需求较大,现金流压力增大。
盈利预测与评级:预计公司2010年-2012年EPS为0.05元,0.06元与0.08元,以10月22日收盘5.18元计算,对应动态市盈率为104倍,86倍与65倍,维持其“中性”评级。