三木集团:计划非公开增发用于胶州湾项目

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相金融地产组 日期:2010-11-01

2010年前三季度业绩概述。公司合并报表显示:2010年1-9月份实现营业收入24.66亿元,同比增长34.8%;营业利润4999.75万元,同比增长14.46%;归属于母公司净利润1575.68万元,同比下降32.42%;基本每股收益0.03元。

    2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入8.45亿元,同比增长20.57%;营业利润1301.19万元,同比下降45.52%;归属于母公司净利润236.72万元,同比下降79.02%,基本每股收益0.005元。

    资产减值损失和所得税费用影响公司业绩。前三季度公司确认坏账损失1648.75万元,上年同期为-3527.74万元,是营业利润增长率低于营业收入增长率的主要原因。前三季度公司所得税费用为3326.7万元,同比增长62.73%,所得税费用的大幅增加是公司在营业利润同比增长的情况下,业绩下滑的主要原因。

    计划非公开增发用于青岛胶州湾产业新区大市政基础设施建设项目。2010年9月,公司计划以不低于6.04元/股的价格,向不超过十名特定投资者发行不超过1.7亿股,募集资金净额不超过10亿元,全部投资于青岛胶州湾产业新区大市政基础设施建设项目。该项目采用BT模式运作,由公司作为项目投资方,在融资、建设、验收合格后再将建设项目移交给青岛胶州湾产业基地管理委员会,并由胶州湾管委会向投资方支付项目的总投资和约定回报。根据相关协议,公司的收益主要源自两方面:第一、公司参与的大市政基础设施投资总额以各单项基础设施建设工程竣工时,双方以及胶州市审计和财政部门确认的工程决算价为准。在单项工程决算价基础上,额外向公司支付按单项工程决算价8%计算的财务费用。第二、未来土地出让价格如果超过66万/亩时,公司将就超出部分按一定的比例参与分享投资收益。胶州湾项目的确定和实施,有助于公司主营业务的延续和未来持续发展;从收益来源看,公司还可以一定程度上地参与土地出让收益的分成。

    2010年投资收益有望大幅提高。公司持有福建海峡银行股份有限公司(原福州市商业银行)4950万股,其中2000万股已对外转让但未过户,该项交易在达到收入确认条件后,预计公司可实现投资收益3393万元,从而提升公司2010年业绩。

    盈利预测和投资评级。由于胶州湾项目短期内无法给公司带来收益,暂不考虑此次增发引起的股本变化,预计2010年、2011年可分别实现每股收益0.07元和0.12元,按10月22日的收盘价6.34元计算,对应的动态市盈率较高,维持“中性”投资评级。

    风险提示。若未能在2010年确认福建海峡银行股份有限公司股权转让的投资收益,公司业绩可能低于预期。非公开发行尚需股东大会批准和证监会核准。

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