华东数控:产品销售结构变动,综合毛利率下滑

三季度业绩符合预期。2010年1-9月,公司实现营业收入5.43亿元,同比增长28.32%;营业利润11,436万元,同比增长16.14%;归属母公司净利润9,709万元,同比增长5.03%;基本每股收益0.38元。

    单季度数据来看,第三季度实现营业收入2.19亿元,同比增长21.67%;营业利润5,301万元,同比增长1.76%;归属母公司净利润4,406万元,同比下降15.28%;每股收益0.17元。

    行业持续复苏,公司营业收入大幅增长。国内外机床行业市场需求呈恢复性增长,1-9月份,我国金切机累计产量54.5万台,同比增长32.3%,增速环比提升0.1个百分点;数控机床累计产量15.7万台,同比增长74.4%,增速环比提升6.5个百分点。公司机床数控化率达到80%,受益机床行业持续复苏,公司产品销售快速增长,三季度公司实现营业收入同比增长28.32%,但第三季度收入环比下降2.14%。

    产品销售结构变动,综合毛利率下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率34.01%,同比下降2.13个百分点。其中,第三季度综合毛利率35.31%,同比下降5.15个百分点;环比提升2.49个百分点。主要是由于产品销售结构变化影响,主要是由于普通机床产品销售增加及附加值较高的高铁数控龙门复合机床销售减少。

    期间费用控制能力有所提升。2010年1-9月,公司期间费用率11.77%,同比减少0.35个百分点。其中,销售费用率2.89%,同比增加0.35个百分点;管理费用率7.09%,同比下降0.41个百分点;财务费用率1.79%,同比下降0.29个百分点。

    携手合肥工业大学,布局光伏产业。公司投资设立威海华东电源有限公司承接原子公司与合肥工业大学教育部光伏系统工程研究中心合作项目,继续开展光伏发电的关键转化设备生产经营及原有其他相关电子产品业务。公司将利用其优越的技术及研发优势,做大做强光伏科研成果的产业化。

    盈利预测及评级。我们预计公司2010~2012年实现每股收益分别为0.56元、0.72元、0.95元,根据前一交易日收盘价计算,对应的动态市盈率为52倍、41倍、31倍。目前估值水平较高,我们维持“中性”评级。

    风险提示。1)下游高铁的数控磨床订单下滑超预期的风险;

    2)定向增发募投项目进展缓慢带来的不利影响。3)光伏产业可能会受国内外政策、市场、技术等因素变化的影响。