天业通联:3Q2010业绩略低于预期

1-3Q2010业绩略低于预期:公司2010年1-3Q实现营业收入7.0亿元,同比下降4.2%,归属母公司净利润6,106万元,同比增长15.7%,对应每股收益0.36元,业绩低于市场预期。

    正面:在手订单充裕,四季度有望逐步进入结算:截至3季度末公司在手订单超过10亿元,包括铁路运架提设备及盾构机,预计四季度有望加速结算.

    设立新公司,IPO后整合效应逐步显现:公司公告设立全资子公司通玛科国际有限公司,用以支持海外采购代理及海外销售等业务,同时,IPO后公司也在逐步整合内部资源,梳理业务结构(包括回收优质子公司少数股东权益等),有望借助资金优势实现快速发展.

    负面:毛利率同比提升、环比下降:3季度单季公司毛利率达23.9%,同比小幅提升0.3个百分点,环比下降7.0个百分点,主要由于期内高毛利率的铁路运架提设备结算相对较少.

    经营性现金流同比下降37.8%:主要由于上游铁路施工企业设备款结算进度较慢,导致商品销售、提供劳务收到的现金有所下降.

    盈利预测.

    我们维持原有盈利预测,预计公司2010、2011、2012年净利润分别达到1.40、1.96和2.32亿元,分别同比增长73.1%、39.4%和18.7%,对应每股收益0.82、1.14、1.36元.

    估值和投资建议.

    当前股价下,公司2010、2011、2012年市盈率分别为33.4、24.0和20.2倍,估值相对较高;我们认为,往前看,公司将显著受益于“十二五”期间铁路及城市轨道交通相关政策的出台,维持“审慎推荐”的投资评级。

    投资风险主要来自于铁路施工企业资金紧张对公司产品支付的延迟及新产品研发风险。