凤竹纺织:收入毛利双增 业绩大幅提升

2010年1-9月,公司实现营业收入6.41亿元,同比增长35.08%;营业利润5,980万元,几乎是去年同期的11倍;归属母公司所有者净利润5,224万元,同比增长419.21%;基本每股收益0.31元/股。

    从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入2.34亿元,同比增长47.21%;营业利润3,257万元,较去年同期296万的数字,增长近10倍;归属母公司所有者净利润2,731万元,同比增长648%;第三季度单季度每股收益0.16元/股。

    行业景气度提升,公司收入增加。公司是主要从事针织、机织色布的加工生产、印染和服装的生产销售。今年前三季度,纺织品的市场需求有所回升,行业景气度提高;另一方面,需求的增加也使得销售价格较去年有所提升,综合以上两方面使得公司营业收入同比增长三成左右。

    综合毛利率大幅提升。2010年1-9月,公司综合毛利率16.01%,同比提升4.31个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率16.04%,同比提升3.45个百分点。公司近年来积极调整订单结构,加大高附加值产品订单比例,逐步实现了公司产品的订单结构由染整加工为主向成品销售为主的转移;另外,产量增加,单位固定成本摊薄,也使得综合毛利率向经济危机前的历史平均水平回归(2006-2008年公司毛利率15.91%)。

    未来将继续加强对海外市场的开拓。目前公司海外业务占总营业额近三成左右。未来受人民币升值的影响,低附加值的产品利润空间将越来越有限。公司计划将在产品和营销方面攻坚:加快产业升级步伐,提高产品技术含量,增加产品附加值,同时优化产品供给结构;大力拓展海外客户,与客户建立更紧密的合作关系。

    期货套期保值贡献利润。公司于今年9月开始利用棉花期货开展套期保值业务,用以规避原材料价格波动风险,锁定经营利润。

    报告期内,棉花价格飙升,9月份单月累计升值26%,增加公司一次性投资收益1485.38万元,约占营业利润的四分之一。

    盈利预测与估值:预计公司2010-2012年EPS0.38元、0.35和0.40元。以2010年10月22日收盘价9.20元计算,对应的动态PE分别为24倍、26倍和23倍。维持“增持”投资评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险,出口贸易风险,期货业务交易风险。