特力A:第三季度同比减亏源于投资收益增长

2010年1-9月,公司实现营业收入2.99亿元,同比下降8.74%;营业利润163万元,去年同期为-785万元;归属母公司所有者净利润91万元,同比下降30.69%;EPS为0.004元。其中,第三季度营业收入1亿元,同比下降17.88%,环比增长13.73%;营业利润-36万元,去年同期为-167万元;归属母公司所有者净利润-19万元,去年同期为-146万元;EPS为-0.001元。

    第三季度同比减亏损源于投资收益增长。第三季度归属公司所有者净利润净亏19万元,亏损幅度有所降低,主要是由于参股35%的深圳市仁孚特力汽车服务有限公司和参股25%的深圳东风汽车有限公司盈利增加,使得第三季度公司实现投资收益642万元,同比增长78.49%,占归属母公司净利润的708%。

    毛利率略有提高,期间费用率略有降低。前三季度公司毛利率为16.84%,同比提高1.4个百分点;期间费用率为17.49%,同比下降0.6个百分点。

    面临现金流紧张的困境。前三季度公司存货达到3,030万元,相比年初增长64.95%,存货占流动资产的比重同比增加约10个百分点,达到22.96%;公司现金及现金等价物净流量为-1,814万元,货币资金为5,923万元,相比年初降低23.46%。可见,公司汽车库存积压,现金回收速度较慢,面临现金流紧张的困境。同时,公司还存在未决诉讼,预计会对财务状况产生不利影响。

    对新项目建设持谨慎态度。水贝珠宝产业园项目总投资为2.67亿元,公司计划下半年启动一期建设,一期投资为3,080万元,我们认为公司现金流较为紧张,该项目投资能否得到保证并顺利进行尚存较大的不确定性,对此持谨慎态度。

    盈利预测与评级:预计2010-2012年EPS分别为0.01元、0.01元、0.02元,以10月20日收盘价10.99元计算,对应的动态PE分别为1,795倍、702倍和412倍。考虑到公司业绩难以有较大改善,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1)财务状况进一步恶化风险;2)未决诉讼败诉风险;3)新项目建设的不达预期风险。