莱因生物（002166）：成长中的植物提取行业第一股

　　投资要点：植物提取行业是发展迅速的新兴行业，2006 年植物提取市场的全球市场规模约72 亿美元，且正在以每年12-15%的速度成长；我国出口额以每年超过25%的速度增长，市场份额逐渐增大。

    　　公司在该行业处于国内领先地位，募集资金项目将解决公司产能瓶颈，项目完工后，将形成年处理原材料10000 吨的生产能力，比目前增加2 倍，公司在该行业的生产型企业中领先优势将扩大。

    　　公司有一定的技术和设备优势、两大资源优势（罗汉果资源、东南亚的热带水果优势）、三大经营优势（市场反应优势、多元化生产优势和差异化竞争优势）。公司充分利用优势，以14 条标准化生产线为依托，以“人无我有，人有我精”为基本战略，构建公司的核心竞争优势，有能力随时根据客户需求调整产品结构，将有限的生产能力用来生产毛利率高的产品，提升收益。

    　　公司通过加强自营出口、签订独家供货协议等方式增强终端客户的稳定性，提升进入壁垒，在细分市场中获得和强化领先地位。

    　　公司主要产品中，公司特有产品总体毛利贡献比例已明显超过常规类产品。其中罗汉果甜甙未来有可能成为最重要的食品甜味添加剂，将是公司未来长期可持续发展的战略品种；枸杞作为一线产品之一，毛利率高达62.78%，且销售增长迅速，未来仍值得期待。

    　　盈利预测和估值：假设此次募集资金在2009 年投入生产，以发行后总股本计算，预计公司2007、2008、2009 年的每股收益将达到：0.45，0.54，0.75 元。

    　　我们认为：鉴于公司独特的行业性质、良好的成长性和将继续提升的行业地位，给予2007 年30 倍，2008 年25 倍，2009 年20 倍的市盈率是合理的，公司合理价格为：13.5 元---15 元。若采用DCF 法进行绝对估值，则公司的合理价格分别为：11.89 元。