莱茵生物(002166):小型民营植物提取物企业,合理价格在16.2-17.4 元之间

类别:公司研究 机构:申银万国证券股份有限公司 研究员:张寅,罗鶄 日期:2007-09-13

  公司主要从事植物提取物的生产、销售,发行前全部由管理层及其亲属持股。董事长秦本军持有公司发行后29.8%股权,为公司实际控制人。

      植物提取物为新兴行业,在下游天然药物、食品等行业拉动下,全球市场增长速度保持在10%以上。我国植物提取物品种繁多,95%出口,虽然近十年年均增幅超过20%,05、06 年的出口增长率更是达到26%和46%,但由于缺乏行业标准,市场集中度非常低,近年国外市场对植物提取物标准不断提升,因此行业增长逐步走向规范,预计未来几年我国植物提取物行业增速将维持在30%以上。

      公司在我国植物提取物行业排名第十位,2006 年收入1.12 亿元,净利润2230 万元,04-06 年复合增长率21%和20%,市场份额不足3%,尚未形成规模竞争优势。9 种主要产品收入约占公司总收入的75-80%,产品丰富但单品种销售规模较小。罗汉果、枸杞提取物市场占有率70%、50%,由于在原料、市场等方面具有优势,国外需求高,未来增长潜力较大,2-3 年内可能成为公司的拳头产品。募集资金到位解决产能瓶颈后,公司收入规模可能实现跳跃式增长,行业地位有望跻身前三甲。通过品种结构调整,公司综合毛利率稳步提升,预计未来将稳定在40%。

      募集资金项目主要提升公司规模和行业竞争力,标准化植物提取物加工产业化工程主要解决产能问题,技术研究中心建设是公司持续发展的重要保证。

      综合目前公司业务情况分析,我们认为未来几年公司业绩将稳步提升,预计07~09 年摊薄后EPS 分别为0.43 元、0.58 元和0.67 元,同比分别增长25%、35%和16%。通过与医药板块估值比较分析,我们认为莱茵生物的合理价位在16.2~17.4 元之间,对应08 年预测市盈率28~30 倍。由于新股上市的溢价效应,上市首日价格可能达到27 元左右。

      主要风险来自于原材料供应及价格变动、国际需求和汇率波动、技术流失和替代。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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