ST珠江:投资收益减少增收不增利

2010 年1-6 月公司合并报表显示实现营业收入5.44 亿元,同比增长1032.52%;营业利润0.69 亿元,同比下降-17.27%;归属于母公司股东的净利润0.51 亿元,同比下降39.97%。基本每股收益0.12 元。

    营业收入大幅增长,净利润下降:报告期内,公司营业收入同比增长1032.52%,达到5.44 亿元,主要为武汉项目“美林青城二期”确认销售收入。实现净利润0.51亿元,同比下降39.97%,主要由于投资收益同比大幅下降:去年同期转让西南证券股权取得了大额投资收益,共计1.31 亿,为当期营业利润的1.57 倍。而本期内投资收益仅为6.49 万元,全部来自于对联营公司三亚万嘉实业有限公司的长期股权投资。

    近两年业绩较有保障:公司营业收入主要来源于美林青城项目,为业绩带来一定保障。此外,公司将龙珠新城三期项目转让后获得建成后的1.5 万建筑面积,预计售价在10000 万元/平米,可产生税前利润1800 万元,增加公司每股收益约0.03 元;投资收益方面,公司投资6100 万元购买北京市朝阳区兴隆西街公寓楼,项目合作期满后可收回投资款项,投资收益率不低于30%,预计可增加公司税前利润约1830 万元,增加公司每股收益约0.04 元;另外,公司持有西南证券3325 万股股权,按目前每股价格13.87 元/股计,公允价值4.61 亿元,预计公司将在今后几年陆续出售,或将推动公司利润的大幅增长。

    期间费用得到控制,经营状况改善:尽管公司上半年营业收入大幅增长10.32 倍,但是期间费用总计仅为0.49亿,同比微涨3.50%,期间费用率由去年同期的98.82%下降到本期的9%,期间费用的大幅改善有利于公司业绩的稳定增长。

    维持“中性”评级。我们预测公司2010 年-2012 年的每股收益分别为0.23 元、0.32 元、0.41 元,按公司最近收盘价5.15 元,对应的动态市盈率分别为22 倍、16 倍和13 倍。暂维持“中性” 投资评级。