海立股份:净利剧增16倍,大股东现金挺增发

2010 年1-6 月,公司实现营业收入35.93 亿元,同比增长65.21%;营业利润1.54 亿元,同比增长933.01%;归属母公司所有者净利润8,378 万元,同比增长1665.63%;每股收益0.15 元。

    国内空调压缩机行业龙头之一。公司主营业务为研发、生产和销售空调压缩机和冰箱压缩机,公司主营业务收入的90.83%来自于压缩机的生产。据中国家电协会统计,其空调压缩机销售占全国市场份额的18.33%。

    市场需求旺盛,产能充分发挥。2010 年上半年,公司生产空调压缩机836 万台,同比增长54.77%;销售空调压缩机850万台,同比增长50.28%,其中出口169 万台,同比增长25.64%,出口额7.21 亿元,同比增长38.91%,出口份额占总营业收入的20.56%。上半年空调压缩机产销量创历史最好水平,增幅高于行业水平。增长的主要原因系1)受益于国内 “空调新能效标准”、“节能惠民”、“以旧换新”等拉动内需政策实施范围的扩大和期限的延长。2)印度、巴西等新兴经济体的需求的大幅增长。

    新能效标准实施,综合毛利率提升。2010 年1-6 月,公司综合毛利率14.09%,同比提升4.9 个百分点。国家2010 年6月起执行新的能效标准,与旧的标准相比,能效限定值提高了23%左右。报告期内,公司加大变频产品和新能效等级产品的生产研发,高附加值的新冷媒高效和变频压缩机销量有了较大提升,另外公司适时调整产品价格,因此上半年的利润有了巨大增幅。

    大股东现金挺增发,筹资金改造扩产能。公司2010 年8 月25 日披露了非公开发行A 股股预案,公司拟以7.79 元/股的价格向第一大股东上海电气(集团)总公司非公开发行6,500万股A 股股票,募集资金5.06 亿元。双方已于8 月23 日签署认购协议书,大股东以现金方式认购。本次募集资金主要用于投资小型无氟变频压缩机改造扩能项目、L 系列超高效压缩机扩能项目及补充运营资金。小型无氟变频压缩机改造扩能项目将成为公司新的利润增长点,该项目2013 年技术改造完成后,每年将增加200 万台小型节能无氟变频压缩机产量,新增利润5086 万元,(静态)投资回报率达21.4%。

    另外一个扩能项目投资总额4.8 亿元,2012 年达产后将新增售收入7.5 亿元,每年新增利润5488 万元。

    公司预测称:如宏观经济和市场环境不发生大的变化,公司 2010 年前三季度净利润同比将大幅增长。

    我们预计公司 2010 年-2012 年的EPS 分别为0.26 元、0.29 元和0.40 元,对应8 月13 日收盘价9.49 元的动态市盈率分别是37 倍、32 倍和24 倍,考虑公司未来业务的增长性,首次给予公司“增持”的投资评级。