钱江摩托:积极实施多元化发展战略

2010 年1-6 月,公司实现营业收入23.14 亿元,同比增长22.99%;营业利润9,672 万元,同比增长36.55%;归属母公司所有者净利润5,170 万元,同比增长9.85%;EPS 为 0.11元。

    摩托车销量同比增长 14.06%,出口增幅高于内销。上半年公司销售摩托车65.24 万辆,同比增长14.06%,其中内销55.50万辆,同比增长10.89%;出口9.74 万辆,同比增长36.22%。

    毛利率和期间费用率均同比下降。上半年公司综合毛利率为17.7%,同比下降1.5 个百分点。摩托车整车、摩托车配件与加工毛利率分别为17.56%、19.03%,分别同比下降1.59、2.88 个百分点。期间费用率为7.8%,同比下降3.7 个百分点,销售费用率和管理费用率分别下降2.4、1.4 个百分点。

    下半年国Ⅲ标准实施,公司将面临更大的成本压力,预计全年毛利率略低于上半年;2010 年公司对外投资活动较多,预计管理费用率将有一定程度的上升,全年期间费用率约8%。

    合并报表范围增加。公司独资设立的重庆钱江摩托和控股32.5%设立无锡维赛半导体上半年均纳入合并报表,分别实现净利润-92.49 万云、-12.79 万元。

    看好多元化发展前景。上半年,公司积极参与创投业务和推进变频电机、混合动力等新领域的研发工作,以促进产业升级和加快转型步伐。(1)子公司浙江瓯联创投资参股浙江爱迪亚23.06 的股权。(2)公司对子公司满博投资增资1.76 亿元,该子公司持有山东金岭化工3.54%的股权,金岭化工具有申请公开发行的潜力。(3)控股70%设立浙江格雷博智能动力科技有限公司,该公司主营电动和混合动力等能源发动机、电机的设计、研发及售后服务。(4)1 月23 日,公司签署购买安徽安驰汽车工业有限公司的《股权转让意向书》,购买股权后公司将控股51%。

    盈利预测。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.19 元、0.26元、0.30 元,以8 月23 日收盘价7.92 元计算,动态市盈率分别为43 倍、31 倍和26 倍,维持公司“中性”投资评级。

    风险提示。(1)国Ⅲ标准实施导致的成本和营销压力进一步增加风险;(2)人民币汇率升值超预期风险。