大龙地产:中期业绩符合预期

2010年上半年每股收益0.03元,下降80%:

    大龙地产今日公告了上半年业绩,公司实现营业收入6.75亿元,同比减少1.1%;受期内录得2亿元保证金罚没支出影响,净利润同比下滑80.0%至2463万元,合每股收益0.03元(考虑10转增10);剔除非经常性损益后净利润为1.74亿元,合每股收益0.21元,同比上升41.5%。

    正面:

    裕龙花园结算占比提升,毛利率提升11.6个百分点至38.5%:期内公司实现房地产结算收入6.42亿元,同比略微下滑2.2%,其中裕龙花园三区本期结算6.31亿元;毛利率提升主要源于裕龙花园项目税前结算毛利率较去年同期提升23个百分点至55.7%。

    负面:

    预收房款大幅下降,下半年业绩面临一定不确定性:期末公司预收账款为8500万元,较年初大幅下降50.8%,公司上半年裕龙花园项目销售大约在5.2亿元左右;往后看,公司结算将依赖于单一项目销售,业绩将面临一定的不确定性。

    发展趋势:

    公司近两年的业绩主要依赖于裕龙花园项目,而期末的预售房款仅约8500万元,如若该项目下半年销售放缓,公司未来业绩波动性将加大。公司裕龙花园三期上半年销售均价已经达到12900元/平米左右,较去年同期7500元/平米的水平增长约70%,往后看下半年,我们预期毛利率依然将延续同比提升趋势。

    维持2010/11年盈利预测、维持“中性”

    公司目前经营状况符合我们预期,暂维持公司2010/11年盈利预测至每股0.21元及0.31元。目前公司股价分别对应2010/11年市盈率27.7倍和18.8倍,较2010年NAV溢价6%。公司今年受2亿元保证金罚没影响较大,未来拿地扩张将受到一定限制,我们依然重申“中性”的投资评级。