西仪股份:公司业绩2季度好于1季度,总体低于预期

2010年1-6月,公司实现营业收入2.58亿元,同比增长29.57%;归属母公司所有者的净利润77.27万元,同比下滑92.71%,EPS为0.003元。2季度公司实现营业收入1.32亿元,同比增长13.38%,环比增长4.93%;归属母公司所有者的净利润72.22万元,同比下滑84.05%,环比增长1331.82%,EPS为0.002元。

    公司业绩总体低于预期。

    发动机连杆业务以及机床零部件业务增长明显。公司主营其他工业品(军品)、发动机连杆产品和机床零部件等产品。2010年1-6月,受益下游汽车市场的持续景气以及机械工业的良好运行趋势,公司发动机连杆产品、机床零部件分别实现收入1.26亿元、1.11亿元,分别同比增长53.07%、63.42%。其他工业品表现低于预期,上半年同比下滑了63.92%。考虑下半年下游汽车市场环比回落预期,我们预计公司下半年收入要低于上半年。

    公司综合毛利率同比下降5个百分点。1-6月,公司综合毛利率为9.51%,同比下降4.99个百分点。2季度公司综合毛利率为10.04%,同比下降4.23个百分点,环比上升1.08个百分点。具体产品方面,其他工业产品、机床零部件等产品上半年毛利率降幅较大,同比分别下降23.7个百分点、3.8个百分点。下半年,在主要原材料钢价保持相对稳定的前提下,我们预计随着产品销售规模的上升以及其他工业品技术改造项目的完成,公司综合毛利率将有所回升。

    公司期间费用率维持相对稳定。1-6月,公司期间费用率为12.15%,同比上升0.42个百分点。其中,销售费用率为3.30%,同比上升1.15个百分点;管理费用率为8.47%,同比下降1.20个百分点;财务费用率为0.38%,同比上升0.46个百分点。2季度公司期间费用率为12.06%,同比上升1.97个百分点,环比下降0.17个百分点。

    下半年募资项目逐渐投产。公司募资项目预计2010年下半年投产,届时将新增500万支连杆产能,公司产能瓶颈将得到缓解。

    盈利预测、投资建议和风险。下调公司盈利预测,预计2010-2012年EPS分别为0.03元、0.07元和0.09元,维持公司“中性”投资评级。公司的风险主要体现在原材料价格超预期上涨风险、下半年汽车销量明显下滑导致的公司连杆产品销量低于预期风险等。