空港股份：北京临空经济区的工业地产运营商

　　公司属于工业地产运营商。公司的大股东为天竺空港工业开发公司，实际控制人为北京顺义区国资委。公司现有主业包括一级土地出让、工业物业出售、标厂出租、建筑施工、物业管理等。

    　　公司主业之一是工业土地的开发与转让。公司的主业之一是空港工业区A、B 区及出口加工区的工业土地一级开发及出让。目前公司合计约有650 亩的一级工业土地将在未来几年出让，由于土地开发成本较低，此项业务毛利率较高。公司未来将考虑采取合作开发的形式在北京顺义区等地开展土地一级开发业务。

    　　公司的工业厂房出租与建筑施工等业务将保持稳定。公司在空港工业区A、B 区及出口加工区现有标准工业厂房及公寓等出租物业15.7 万平米。目前物业的出租率为80%左右，每年的租金收入在3000 万元左右，未来出租收入增长主要依靠物业出租率的提升。公司的建筑施工业务主要由子公司北京天源建筑开发公司开展，由于其产品主要为工业园区内的市政建筑，毛利率略高于建筑行业的平均水平。另外，公司的物业管理每年收入将稳定在600－700 万元左右。

    　　“空港企业园”项目将是公司未来的业绩增长源。公司未来的重点开发项目为空港企业园项目。该项目紧临07 年建成的北京新国展，项目产品主要为工业别墅群，另有五星级酒店、商铺等作为综合配套设施。该项目由于地理位置较优越，未来销售前景比较乐观，预计未来3－5 年内将成为推动公司业绩增长的主要因素。

    　　公司未来将受益于北京临空经济区的快速发展。公司所处开发区域为北京顺义区的天竺出口加工区及空港工业区，这两个区域都属于北京市的临空经济区。空港地区城市化进程加快、出口加工区功能拓展、紧邻空港工业区的新国展建成以及首都国际机场扩建完成，将对公司的土地出让、工业物业出售、标厂出租等业务产生积极影响。

    　　给予公司“推荐”的投资评级。预计公司07 年、08 年、09 年的每股收益分别为0.38 元/股、0.60 元/股、0.79 元/股。给予公司“推荐”的投资评级。