成飞集成:汽车零部件业务成新亮点,高调介入新能源电池领域
2010年上半年,公司实现营业收入9,740万元,同比增长17.7%;营业利润2,262万元,同比增长24%;归属母公司所有者净利润2,151万元,同比增长11.2%。EPS:0.1元,略低于我们的预期。
汽车零部件开始贡献收益。公司对外投资设立的安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司开始生产经营,2010年上半年汽车零部件实现销售1,027万元,占当期主营业务收入的10.6%。汽车零部件毛利率达到35%,高于模具及对外数控加工业务,随着汽车零部件占比的提升,预计公司主营业务毛利率将随之提高。
汽车模具及对外数控加工业务维持稳定。上半年公司汽车模具收入同比小幅下降1.1%,数控加工收入同比增长9.8%。公司传统主营业务基本保持稳定。公司汽车覆盖件模具排名全国前四,是独立的汽车模具生产厂家,与一汽大众、上海大众、长安、广汽丰田等建立了良好的合作关系,能够确保公司模具业务维持稳定。公司数控机床业务承接大股东成飞集团外协加工任务,主要为集团生产歼
10、枭龙战斗机的零部件,一般军品采购均较多集中在下半年完成,预计下半年公司军品业务增长将快于上半年。
介入新能源电池领域。成飞集成6月28日公告筹划非公开发行不超过10,600万股,用于增资中国空空导弹研究院下属公司中航锂电,公司拟合计增资10.2亿元,占中航锂电增资完成后60%的股权,实现绝对控股。中航锂电2009年9月在洛阳成立,依托中航工业集团下属的中国空空导弹研究院技术研发实力,在锂离子动力电池,动力电池模块领域技术领先。空空导弹研究院2008年成立了新能源产业基地,通过天空能源(洛阳)公司进行锂离子电池的生产研发和销售,主营磷酸铁锂电池,生产的电池及模块大规模应用于军品,民品上多应用于电动车。中航锂电本次项目总投资17亿元,周期38个月,全部建成后形成6.8亿AH 大容量锂电池生产基地,建成后产生净利润3.74亿元/年,投资回收期为7-8年。成飞集成2009年净利润4,178万元,预计2013年项目建成后公司净利润增长约9倍,按照增发后的总股本31,223万股测算,EPS 增厚约1.2元。
投资建议:短期来看此次增发对公司业绩影响不大,但是成飞集成作为中航工业下属新能源电池平台的地位明确,项目建成投产后公司业绩将步入新轨道。我们看好成飞集成作为锂电池平台的未来发展,不考虑此次增发,公司2010-2012年EPS 分别为:0.4元,0.45元,0.51元。根据8月10日股价26.98元计算,动态PE分别为:68倍,60倍,53倍,暂维持“中性”的投资评级。公司自复牌后连续涨停,鉴于公司新能源业务短期内效益难以体现,建议近期回避,等股价回调后逢低介入。
风险提示:汽车销量下滑,非公开增发未获批准,新能源项目不能及时开工等。
