林海股份:海外销售收入或将恢复缓慢

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相机械小组 日期:2010-07-28

2010 年1-6 月,公司实现营业收入1.34 亿元,同比增长40.87%;营业利润116.04 万元,去年同期为亏损323.96 万元,实现扭亏为盈;归属母公司所有者净利润60.66 万元,同比下降31.82%;摊薄每股收益0.003 元。

    公司销售收入实现较大幅度增长主要得利于摩托车及特种车产品的快速增长。公司上半年积极实施产品结构调整,加快新品拖拉机、大轮车300、ATV700、8 马力风力灭火机、消防泵等的开发工作,依靠不断推出适销对路的新产品赢得了在特种车产品方面的快速增长。2010 上半年,公司摩托车及特种车的销售收入增长了55.43%,高于40.87%的平均增速。

    海外市场复苏缓慢复,国内市场是增长的主要动力。国内市场上半年增长52.23%,其中华东市场增长了74.24%;而国际市场增幅为23.84%。受国际金融危机的冲击,公司国际市场销售额一度从危机前的3亿多,跌落至2009年的0.7亿元;2010年上半年公司国际市场销售收入为4512.01万元。目前看,公司出口尽管有所恢复,但是由于目前世界主要经济体经济仍未完全复苏,并且美国等国家对ATV等产品采取了贸易保护措施,增加了ATV产品的出口难度,因此公司海外市场销售的恢复可能是缓慢的。国内市场尤其是中西部市场可能会成为未来公司重要的业绩增长点。

    公司盈利能力显著恢复,公司营业利润扭亏为盈。公司2010年上半年综合毛利率为7.88%,较2009年提高了2.28个百分点。主要产品毛利率均有提升,摩托车及特种车毛利率为7.43%,与2009年相比增加了1.3个百分点;动力及园林机械毛利率为9.14%,与2009年相比增加了2.2个百分点。我们认为毛利率的恢复主要得益于公司销售大幅增长带来的规模经济,这使得公司盈利能力提升。毛利率的回升使得公司营业利润由负转正。

    预测2010年公司归属母公司所有者净利润同比增长60.93%,EPS0.02元;2011年EPS0.04元;对应当前价格的市盈率分别为538倍和210倍,维持“中性”投资评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险,国内市场开拓风险。

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