中兵光电:经营渐稳,未来可期

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相机械组 日期:2010-07-22

2010 年1-6 月,公司实现主营业务收入10.54 亿元,同比增长53.39%;主营业务利润1.56 亿元,同比增长99.90%;归属母公司的净利润1.06 亿元,同比增长66.90%;摊薄每股收益0.14 元。

    业务结构调整,未来值得期待。公司顺应军工行业整体水平提升和兵器工业集团系统内资源整合的趋势,对公司的战略定位和业务模式进行了详细的规划和梳理。在产业升级规划上,根据公司的远景战略目标加强了传统优势产品的能力建设和升级,拓展了非战争军事行动装备的产品谱系和应用领域。中报数据显示,收入结构上,军民两用产品占到一半,化工能源紧随其后,占比40%左右。从利润结构看,军民两用产品仍为公司最重要的利润来源,占比保持在80%。由于化工能源业务毛利率较低,预计公司业务将逐步扩大高毛利率新业务比例。

    矿山资产将成为新增长点。中兵矿业公司经过一番资产收购,已开始为公司贡献业绩,1-6月,中兵矿业共实现净利润1414.82万元,占公司总利润的13.31%。从公司公布的数据来看,上半年矿业业务的毛利率高达70%,随着未来业务结构的调整,中兵矿业将成为新的利润贡献点。

    募投变更项目亦开始贡献利润。公司将远程控制技术产品技术改造和光电探测转塔产品技术改造项目的自建方式转变为收购泰兴航联、河南万象等成熟企业,缩短了建设周期并节省了产品市场拓展成本。2010年1-6月,泰兴航联公司实现净利润601.82万元;河南万象公司实现净利润2156.50万元,合计为公司贡献的净利润超过两成。我们估计,未来此两项业务仍会有可观的增长。

    盈利预测与投资评级:预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.27元、0.37元、0.48元,按照最新收盘价13.80元计算,对应的动态市盈率水平分别为50倍、38倍和29倍,短期估值偏高,但长期有上升空间,暂维持“中性”评级。

    风险提示:国家对军品采购计划的调整、国家军备政策的调整、民品市场需求的变化、矿产品价格波动等外部环境变化均会对公司业绩产生影响。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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