珠江实业（600684）：明后年业绩将爆发性增长

　　我们认为公司经营将出现实质性转机，业绩将在未来几年出现大幅增长。主要原因有两点：第一，公司储备的项目资源优质，成本低、盈利空间巨大；第二，公司开发项目将陆续进入收获期，可以持续贡献利润。

    　　公司主要开发项目包括广州赤岗珠江新岸项目、广州珠江新城项目以及长沙珠江花城项目，总权益储备面积高达124 万平方米，而公司总股本仅1.87 亿。成本较低、盈利空间巨大的广州项目将是业绩主要贡献者，而长沙项目则可以保证公司未来三至五年的持续发展。

    　　广州珠江新岸与长沙珠江花城二组团“扶水岸”预计于今年三季度开盘，而广州珠江新城项目预计在08 年开盘。按我们较保守的售价来测算，三大项目总的净利润也可达到7.8 亿元左右，相当于每股4.18 元。三项目同时开始贡献收入，将带来业绩爆发式增长，我们预计公司07-09 年每股收益分别为0.15 元、0.90 元和1.85 元。

    　　此外，公司大股东珠江实业集团还有较多优质商业地产和房地产开发项目，我们认为，未来很有可能以定向增发的方式注入资产，从而提高大股东持股比例和增强公司的持续经营能力。

    　　无论是按照预期的动态P/E，还是按P/B 估值，公司目前股价都显得相对偏低，我们认为，公司6 个月目标价范围为16-18 元，给以“买入”评级。