成发科技:非公开发行价格和发行数量变化增发继续推进

公司公告修改后增发预案,与上次预案相比,三个募集资金投向项目:合资设立中航哈轴项目、收购成发集团航空发动机相关业务资产以及航空发动机及燃气轮机机匣、叶片、钣金和热表专业化中心建设项目内容不变,增发价格下限由25.89 元/股改为15.35 元/股,发行数量上限由5000 万股改为7000 万股。上次预案给出拟募集资金金额约9.8亿,此次方案根据评估后结果得出的募集资金金额为10.15 亿元。

    此次预案还公告了中航哈轴公司、拟收购的航空发动机业务的资产规模及评估结果、盈利情况以及2010-2011 年的盈利预测。中航哈轴公司的评估结果增值率为28.60%,航空发动机业务的评估结果增值率为23.4%;中航哈轴09 年收入约1 个亿,净利润约0.19 亿元。拟收购航空发动机业务09 年收入约5.12 亿元,净利润0.19 亿元;盈利预测10 年收入增长17%,净利润增长65%;11 年收入增长5%,净利润增长6%。根据预案披露的拟收购的航空发动机业务的模拟利润表和评估结果,收购PE 约为9.8 倍,收购PE 不高。

    我们暂时不考虑增发,公司10-12 年EPS 为0.39、0.45、0.58 元的预测。我们按照增发预案进行估算,简单将拟收购的航空发动机业务中军品业务与公司的内贸发动机零部件业务之间进行内部抵消,考虑公司持有51.67%中航哈轴股权,考虑以15.35 元/股发行7000 万股后,公司10 年EPS 约为0.49 元/股,较增发前业绩增厚约0.10 元/股。由于增发预案后续还需要取得相关国有资产监督管理部门及行业主管部门的批准,还需要经公司股东大会审议通过后由中国证监会的核准,不确定因素较大,故我们暂不给与评级。