深国商（000056）：调研简报

　　一、求强图变 传统百货业逐步淡出公司是深圳市唯一的一家商业类上市公司。创建于1983年，曾有“国门第一商”的美誉。但经过24年的发展，零售主业已经没落。公司计划逐步淡出传统百货业。

    　　二、投资速生丰产林 营建绿色银行公司把发展林业作为战略转型的一个发展目标。2004年开始进入此行业，截至06年底，先后与地方县、市签约山地130万亩，主要种植桉树等速生林。根据测算，如果能种植10万亩桉树，正常情况下，能给公司带来4000-5000万元的利润。

    　　三、晶岛国际购物广场提升公司估值位于深圳市中心区的晶岛国际购物广场是深国商着力打造的精品商业地产项目。公司将之定位为集购物、休闲、娱乐、观光、旅游于一体的高档的、现代化的购物中心。与晶岛购物中心相似的怡景购物中心可卖到20亿元的市场价格。目前，公司也与多家国际知名基金洽谈该项目的合作事宜，包括美国的、新加坡的一些基金。公司高管的想法，坚持可持续发展，用心经营该购物中心。晶岛购物中心是公司未来发展的关键所在，也是希望所在，客观上它大大提升了公司的估值。

    　　四、公司重组情况公司股权结构较为特殊, 2006年底,第一大股东马来西亚和昌父子与第二大股东特发集团相差无几,分别占总股本的13.70%和13.28%。经过股权分置改革方案的实施，特发集团仍是公司第二大股东，目前二者相差拉大。马来西亚和昌父子公司虽然是深国商的第一大股东，但多年来一直作为股权投资者，基本不参与公司管理。在深圳市加大重组力度的背景下，对于拥有3家上市公司的特发集团对旗下上市公司进行整合也在情理之中。但何时重组、如何重组尚难以确定，近日三家上市公司都临时停牌，其股价走势也十分相似。

    　　五、投资评级目前，能给公司带来收入的主要是嘉宾店的租金收入、融发投资公司的部分房产项目，但都十分有限。公司的林业项目要到2010年才会有收获，短期还是投入期，而公司晶岛购物中心项目即使像公司所说的今年底会开业，二、三年内还很难见效益。所以，2007年上半年，公司将亏损600万元左右，全年亏损额在1000-2000万元之间（考虑到财务费用）。鉴于公司的情况，很难对公司2008年业绩作出预测。公司的投资评级：短期“中性”、中长期“谨慎增持”。