夏新电子(600057)：手机业务是盈利的主要贡献

　　如公司年报所述，目前公司以移动通讯产品为绝对主业，着力发展3G 手机和智能手机等。同时公司注重液晶电视的差异化设计开发，将笔记本电脑业务的经营模式从自主品牌运营模式调整为ODM 运营模式。我们认为这种定位将保证公司未来几年处于较稳定盈利的状况。

    　　夏新手机06 年销售483 万台，国内市场份额约4.4%，同比增长15％，其中出口40 万台；收入达40 亿，同比增长19.6％，占主营收入72.7％；毛利率显著提升至23.5%（05 年:13%）。手机业务成为公司实现全年度盈利的经营目标的主要贡献。年报披露公司WCDMA 手机对欧洲运营商的批量出货，实现了CDMA2000 1XEVDO 手机对海外运营商的小批量出货，由于06 年出口规模仅40 万部，未来有可能出现大幅增长。基于对国内手机市场的判断，以及考虑到公司海外市场的开拓，我们对公司的手机业务稳定增长较为乐观。

    　　夏新液晶06 年销售约20 万台，规模尚小。夏新产品以30-40 英寸为主，这一市场恰恰是增速最为明显的市场，我们估计夏新液晶07 年销量有可能会超过40 万台，能否扭亏尚存较大不确定性。

    　　夏新笔记本业务改为ODM 运营模式之后将节省大量费用，估计07 年可以基本实现微利。

    　　公司应收账款06 年增至7.38 亿（05 年：4.46 亿），同比增长65.5%，公司称主要系销售业务增长，为适应市场竞争需要调整销售收款政策所致，我们认为由此带来一定风险。

    　　我们估计2007-08 年公司每股收益为0.15 元和0.23 元，预测的依据是手机业务稳定增长，液晶和笔记本业务减亏。尽管我们对公司手机业务稳定发展比较乐观，但是公司三大业务所处细分市场的技术升级较快、竞争也较激烈，总体上我们保持谨慎的态度。同时我们也认为3G 有可能带动公司手机业务的增长高于我们的预期，而液晶业务的扭亏进程也可能优于我们的判断，建议保持关注。