天奇股份:下游延伸及风电铸造公司改制是亮点
投资亮点:
天奇股份是国内领先的自动化装备商,下游应用领域广泛,长期受益于劳动力成本上升。(参见2010年5月25日《劳动力成本上升推进产业机械化、自动化、智能化之自动化篇》)。
汽车物流、仓储系统业务:2010-2011年增长依然强劲。汽车物流、仓储业务的增长往往滞后汽车销售增长一年,而景气持续的时间往往为两年。2009年汽车销量大增,预计2010年汽车销量将继续保持20%的增长。2010、2011年自动化系统的收入将持续保持较快增长。
自动化装备:向机场、商业零售等领域延伸。除汽车业务外,公司已经逐步向机场物流及零售商配送中心的输送及仓储业务延伸,以国内中小型机场及零售业大型配送中心为主要市场。从国外公司的发展历程来看,该趋势符合产业发展方向并将为公司带来巨大的市场空间。
风电铸造公司:改制焕发活力:08年天奇入股无锡一汽铸造公司后,改善了原有激励机制,管理层获得20%股权,激励机制到位后,在原有的技术、品牌优势上,市场开拓力度加大,业务大幅增加。
财务预测:
短期在汽车相关业务的带动下,长期在风电铸造、机场及商业领域物流仓储业务带动下,预计2010-2012年,天奇股份的收入增速达78.3%、47.1%、18.9%,2010年每股收益大增(2009年基数低),2011、2012年每股收益增速达42.2%、15.7%。
估值与建议:
目前可比公司2011年的市盈率区间在13-28倍,中值在21倍。天奇股份2011年的市盈率为21倍,相对而言估值并不贵。考虑到公司的领先地位以及持续的发展空间,给与“审慎推荐”投资评级。
风险:
汽车行业下半年大幅调整、新业务扩展低于预期的风险。
