深桑达A:房地产业务结算面积减少致净利下滑三成

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相金融地产小组 日期:2010-04-28

一季度业绩概述。公司一季度实现销售收入2.96 亿元,同比下降0.51%;营业利润0.13 亿元,同比下降47.9%;归属母公司净利润0.08 亿元,同比减少36.27%;实现基本每股收益0.04 元。

    公司主营业务概述:公司主营业务较为综合,电子设备、电子元器件及房地产是构成公司三大主业,其中电子设备为第一大主业,房地产及房产租赁次之。公司电子设备及电子元器件产品部分出口欧美,受金融危机影响较大。

    公司业绩分析:报告期内,公司营业收入略微减少,而净利润下滑三成,主要是因为本期毛利率较高的房地产业务收入减少,而上年同期无锡桑达园结转收入较多。公司主营业务综合毛利率为13.3%,比上年同期减少4.51 个百分点,期间费用率为11.63%,比上年上升了3.45 个百分点,公司资产负债率为45.42%。预收款为3.6 亿元,主要为天河国际沁春园项目的销售房款。

    公司未来发展展望:2009 年,受金融危机影响,公司所有行业收入均呈下降态势,自2009 年下半年以来,公司电源产品销售呈现逐月回升的积极态势,公司该业务在度过金融危机,产品升级换代后,有望步入良性增长;POS 税控机,在2009 年实现了向上海、北京市场的批量供货,该部分业务有望继续增长;电子产品营销方面,公司在稳定PHILIPS 手机营销渠道的同时,积极寻求从传统营销渠道向运营商与传统渠道并重的营销模式突围,尝试与运营商开展上网本等3G业务合作,使公司在激烈的市场竞争中赢得新的发展空间。

    公司房地产项目天河国际“沁春园”项目也将于2010 年部分结算。此外,公司历史较长,有部分老厂房,符合深圳市城市更新办法申报条件,若成功申报,可使得公司获得廉价土地,既可自身开发,也可出售以获得一次性收益。

    与 GE 合作或成亮点:公司近期与通用照明有限公司等单位就LED 照明产品的生产销售展开合作,主要为通用照明生产LED 照明产品,并在国内市场销售,未来能否贡献较多业绩,取决于国内市场订单。

    盈利预测与评级:公司所面临的最坏时刻已经过去,随着中国经济及全球经济的复苏,内外需市场需求将逐步回升,预计公司业绩也将同步恢复性上涨。预计公司2010 年-2011 年EPS 为0.26 元和0.39 元,以4 月27 日收盘价11.45 元计算,动态市盈率为45 倍与29 倍,估值偏高,维持其“中性”评级。

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