博盈投资:主营业务收入增加,毛利率仍低位徘徊

2009年,公司实现营业收入6.02亿元,同比增长20%;营业利润-600万元;归属于母公司所有者净利润-634万元,低于市场预期,EPS:-0.03元,无分配预案。2009年第四季度,公司实现营业收入1.55亿元,环比增长1.3%;归属于母公司所有者净利-512万元,3季度为-39万元,亏损额环比大幅增长;EPS:-0.022元。

    主营业务毛利率继续微降,公司持续亏损。受益汽车市场产销两旺,公司2009年主营业务收入同比大幅增加19%,但公司产品缺乏市场竞争力,主业毛利率始终在10%左右的低位徘徊,收入的增加并不能有效改善公司业绩。

    公司2009年期间费用率9.92%,达到历史低位,仍然不能改善公司持续亏损的局面。其中财务费用同比减少1.3个百分点,主要原因是前年公司因未及时偿还银行贷款受到罚息处罚,导致2008年基数较大,考虑到公司的资金压力,我们认为公司本年财务费用将增加。

    诉讼缠身,年内面临较大资金压力。公司2009年9月被东方资产起诉,要求公司偿还股改债务本金加罚息共计约9000万元。公司第二次更改主审法院的申请未被批准,该案件最终由荆州市中级人民法院审理,原告转为公安县茂发公司。我们认为该变更会对公司诉讼造成负面影响,公司年内面临较大资金缺口。

    地产业务未见起色,公司面临退市风险。由于连续两年亏损,公司已经被ST,面临退市风险。考虑到公司主业盈利能力较差,存在资金风险,公司房地产业务成为公司转变局面的关键。公司旗下金浩置业自收购后未对公司贡献利润,目前房地产市场面临多项调控措施,今年来看公司依靠房地产改善经营环境的可能性较小。

    预计归属于母公司所有者净利润133万元。我们预计公司2010年实现营业收入7.21亿元,同比增长19%;归属于母公司净利润133万元。

    盈利预测。在不考虑房地产项目下,预计公司2010-2012年EPS分别为0.006元、0.004元、0.009元,处于盈亏平衡微利状态,维持“中性”投资评级。

    风险提示:注意的风险主要有原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险、需求回暖的不确定性风险以及房地产项目开发不确定性风险。