银鸽投资:量价齐升,收入利润大幅增长

报告期内,公司实现营业收入7.78 亿元,同比增长96.50%;营业利润1189.19万元,扭亏为盈;归属母公司净利润1518.36 万元,扭亏为盈。实现基本每股收益0.03 元。

    经济回暖,收入大幅增加:由于宏观经济回暖,产品销量增加,价格上涨明显。目前公司文化纸价格已达到6000元/吨以上,包装纸达3400 元/吨左右,公司收入同比大幅增长,环比亦增长12.07%。

    价格回升,毛利率提升明显:去年同期,受经济危机影响,纸品需求不足,价格大幅下滑,致使公司综合毛利率仅为1.10%。目前随着宏观经济回暖,产品价格回升,综合毛利率也恢复正常水平,同比提升9.8 个百分点,至10.90%。但由于春节假期等因素影响,综合毛利率环比略降0.63 个百分点。由于毛利率恢复,公司营业利润与净利润扭亏为盈。

    汇兑收益减少,财务费用增加:由于去年同期获得日元借款汇兑收益近1500 万元,致去年同期财务费用率仅0.08%。

    今年由于汇兑收益减少,导致财务费用同比提升2.50 个百分点,但依然维持在正常水平,环比略有降低。

    四纸种共同发展:公司是老牌文化纸生产企业,08 年随着15 万吨高瓦纸项目投产,包装纸成为公司另一主要产品。然而随着09 年新增5 万吨特种纸生产线建成,增发项目改为7.5 万吨生活纸,并计划再建一条6 万吨生活纸生产线,特种纸与生活纸作为附加值较高的产品,将成为公司未来主要新增利润增长点。

    盈利预测与评级:预测公司2010、2011 年EPS 为0.17 和0.48 元。根据4 月19 日收盘价10.53 元计算,对应PE 为62 倍与22 倍,给予“增持”的投资评级。

    风险:原材料价格波动风险;募投项目风险;宏观经济风险。