南纺股份:外需下滑与贸易保护抬头,依靠投资收益保障盈利

公司实现营业收入59.91亿元,同比下降12.33%;营业利润-1,622万元,同比下降263.58%;归属母公司净利润2,056万元,同比下降1.42%;每股收益0.08元,符合预期。

    外需下滑与贸易保护主义抬头,公司毛利率下滑。2009年,欧美主要贸易市场的消费需求全面萎缩,外需市场的疲软导致2009年全国出口、进口贸易额双双下滑,贸易保护主义的抬头使得针对中国商品的反倾销、反补贴、“337”等贸易摩擦明显增多,公司所处的纺织品服装出口行业遭遇打击。公司综合毛利率为5.22%,同比下降0.47个百分点。

    出口、转口贸易下滑,进口贸易上升。在主营进出口业务方面,2009年公司全年共实现出口贸易额25,260.4万美元,同比下降33.13%,进口贸易额15,745.6万美元,同比上升3.28%,转口贸易额24,755.44万美元,同比下降17.99%。

    投资收益提升,维持公司净利润为正。经过多年项目培育和投资管理水平的不断提升,公司的多元化投资项目已经逐步显现对主营业务的支撑作用,投资收益9,965万元,同比增长114.27%。公司控股或参股的医药、照明、会展、地产等公司资产价值不断提升、经营业绩逐年好转。

    销售费用率和管理费用率均增加,财务费用下降。报告期内公司产生的销售费用为10,521万元,同比下降10.9%,销售费用率为1.76%,同比增加0.03个百分点。管理费用19,310万元,同比增长13.85%,管理费用率为3.22%,同比增加0.74个百分点。财务费用8,203万元,同比下降37.33%,财务费用率为1.37%,同比减少0.55个百分点,财务费用下降的原因是:1、借款总额较2008年同期减少;2、贷款利率较2008年同期降低。

    盈利预测与投资评级:公司计划2010年实现营业收入65亿元人民币,主营业务成本控制在61亿元人民币,三项费用开支3.8亿元人民币。我们预计公司2010年至2012年每股收益为0.09元、0.10元和0.13元。以4月18日收盘价9.19元计算,对应动态市盈率为100倍、88倍和68倍,由于估值偏高,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:提示贸易环境恶化,公司贸易业务承受压力。