*ST中房:净利润扭亏、看点在于重组

类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:天相房地产组 日期:2010-04-16

每股收益0.07 元。公司今日发布2009 年报:营业收入11149 万元、同比增长252.8%;归属母公司净利润4055万元、而去年同期亏损2512 万元;总股本5.79 亿股、每股净资产0.53 元、每股收益0.07 元。公司2009 年不进行利润分配。

    尾盘销售和减值冲回拉动净利润扭亏。公司报告期内营业收入主要来自尾盘销售,得益于行业景气高涨,公司收入和毛利率均有所增长。公司报告期主力销售项目包括天津凯摩国际公寓项目尾盘、北京乐城项目服务楼、长远天地项目尾盘等,合计实现收入1.1 亿元、同比增长253%;毛利率为52%、同比提升15 个百分点。公司冲回减值准备2034 万元,占营业利润的43%。

    公司项目较少、看点在于重组。公司房地产业务大幅萎缩,目前只有收购的少量商业物业和部分小规模项目(包括徐州中枢街项目)。公司是中房集团直接控股(持股比例25%)的上市平台,看点在于重组。

    重组路径有两种可能。中房集团主营业务有两大块:房地产开发、物业经营和市政建设;与此同时,中房集团也有两个上市平台:控股子公司*ST 中房、控股孙公司ST 重实(持股比例54%)。中房集团在2008 年重组重庆实业时承诺:在重实重组完成之日(2008 年底)起2年内彻底解决关联公司同业竞争问题,当时中房集团提出了两条可能的整合路径:

    两块业务、两个平台:由于ST 重实已注入中住地产(中房集团子公司)核心业务、并且*ST 中房近期加大了购买商业物业的力度,所以*ST 中房被打造成集团物业经营和市政建设平台的可能性较大。

    “二合一”:通过换股吸收合并实现“二合一”,我们认为ST 重实作为合并方的可能性更大(相应的,*ST 中房被吸收合并),理由有两点:重实资产质量要好一些、并且中房集团处于绝对控股地位。

    重组进度如何?公司曾于2009 年06 月因筹划重大资产重组而停牌,但最终并未给出具体方案,重组中止:公司在公告中给出的理由是重组方案还不成熟。随着承诺重组最后期限(2010 年底)的临近,公司重组预期有望进一步升温。

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