数源科技调研报告:2010年着重开拓液晶屏市场

2010 年公司信息屏与拼接屏市场空间巨大,彩电与机顶盒业务平稳增长。公司生产的信息屏主要用于酒店与广告公司,触摸屏用于电视台(播音时主持人所用的屏),而拼接屏用于机场。萧山机场新航站楼项目的拼接屏由公司设计生产,公司计划2010 年进入银行领域,未来浙江地区发展空间巨大。

    机顶盒销售注重浙江本地,兼顾广东、山东、东北等地区,目前省内销售收入占比60%,省外销售收入占比40%,省外销售空间巨大,我们看好其在非浙江地区的发展潜力;公司彩电产品CRT 和液晶电视毛利率均低于市场平均水平,我们认为未来随着液晶电视对CRT 的替代,未来公司的彩电毛利率会有所提高。我们测算09 年公司电子业务每股收益在0.059~0.071 元之间,2010 年预计可以达到0.078 元,大约增长20%。

    杨家村经济适用房今年进入结算期。2010 年公司的西湖花园三期,诸暨景城景园三期和杨家村项目将继续进行结算。我们预计西湖花园三期和杨家村项目将全部结算,诸暨景城景园三期部分结算,并假设经济适用房的净利润率将在1.5%~2%之间,得到2010 年公司房地产项目的对EPS 贡献将在0.075 左右。

    投资建议:通过对电子和房地产两块业务的分别测算,我们预计公司2010 年的每股收益在0.153 左右,较09 年业绩快报公布时每股收益的0.08~0.10 元增长52.99%~91.23%左右,目前股价对应10 年PE95.49 倍,已经充分反映10 年的业绩增长。我们给予“增持”评级。